投资评级与目标价格 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [5][9] - 目标价格为人民币15.36元，当前股价为12.58元 [5][9] - 基于2026年6.5倍PS估值，对应合理估值为174.9亿元人民币 [9][21] 核心观点与业务概览 - 公司主营业务是为客户提供企业级大数据、人工智能、云计算、工业互联网等平台、产品、服务及行业整体解决方案 [2][9] - 新业务（智算中心、算力服务）发展迎来关键拐点，正式进入收获阶段 [2][9] - 在电信行业，公司是中国联通数字化转型关键的IT支撑厂商，并长期服务于中国电信、中国移动 [9][13] - 在金融行业，公司提供八大核心解决方案，成功服务了国内300家银行及金融机构 [9][14] - 在工业行业，公司工业互联网平台是行业引领者，服务覆盖黑色金属、煤炭、电力、油气、新能源等多个领域 [9][14] - 在政府领域，公司以数据要素驱动，为政府机构及大型央国企提供整体数字化转型解决方案 [9][15] 财务预测与估值分析 - 预计2025-2027年营业总收入分别为26.9亿元、33.1亿元、42.0亿元，同比增长-3.6%、23.1%、26.6% [4][9][19] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-1.71亿元、1.37亿元、2.82亿元 [4] - 预计销售毛利率将从2025年的27.5%提升至2027年的31.9% [10][19] - 采用PS估值法，选取恒为科技、优刻得、中国软件为可比公司，其2026年平均PS为8.3倍 [20][23] - 考虑到公司新业务进入收获期但传统业务竞争加剧，保守给予公司2026年6.5倍PS估值 [21] 分业务收入预测 - 电信行业：预计2025-2027年收入增速分别为0%、30%、35%，毛利率分别为34.9%、37.9%、38.9% [13][16] - 金融行业：预计2025-2027年收入增速分别为-3%、18%、20%，毛利率分别为18.2%、21.2%、22.2% [14][16] - 工业行业：预计2025-2027年收入增速分别为-30%、15%、15%，毛利率分别为31.5%、33.0%、34.0% [14][16] - 政府业务：预计2025-2027年收入增速均为25%，毛利率分别为29.1%、30.1%、30.6% [15][16][19] 新业务进展 - 智算中心业务：位于内蒙古和林格尔的智算中心已与头部互联网客户签订长期合同，将为公司带来持续、稳定的收入 [9][21] - 算力服务业务：通过控股中科视拓（南京）科技有限公司（视拓云）进入C端算力零售赛道，视拓云是该赛道头部平台，与公司AI软件能力形成协同 [9] 市场与财务数据摘要 - 公司当前总市值为143.25亿元，总股本11.39亿股 [5] - 52周股价区间为8.55元至15.31元 [5] - 最新每股净资产为5.14元，市净率（现价）为2.4倍 [6] - 根据财务预测，2026年预期市盈率（现价&最新股本摊薄）为90.09倍，2027年为43.70倍 [4][10]