报告投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2025年第四季度业绩因财务费用及资产处置损失承压，但全年保持稳健增长，低空经济战略布局成果显现[1] - 公司在低空运营端具备“品牌+规模+体系”三重核心优势，预计将持续受益于低空经济浪潮，并可能参与新型低空运营网络标准建设[8] - 基于2025年业绩，小幅下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，维持“推荐”评级[8] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入22.35亿元，同比增长3.33%；归母净利润3.09亿元，同比增长1.79%[7] - 季度表现：第四季度（25Q4）营业收入6.03亿元，同比下降9.52%；归母净利润0.64亿元，同比下降40.91%[7] - 盈利水平：2025年毛利率为23.78%，同比提升0.74个百分点；净利率为13.07%，同比下降0.33个百分点[7] - 费用影响：2025年财务费用因租赁负债融资费用和汇兑损失同比大幅增加154.93%至3161万元，其中Q4财务费用为953万元，较24Q4增长1615万元；2025年资产处置收益为-1861万元，较24年同期下降2220万元，且几乎全部在25Q4确认[7] - 未来预测：预测2026-2028年营业总收入分别为24.39亿元、26.73亿元、29.25亿元，同比增速分别为9.1%、9.6%、9.4%[3] - 未来预测：预测2026-2028年归母净利润分别为3.68亿元、4.12亿元、4.70亿元，同比增速分别为19.1%、12.1%、14.2%[3] - 未来预测：预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.47元、0.53元、0.61元[3] - 估值水平：基于2026年3月16日收盘价20.28元，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为43倍、38倍、33倍[3] 低空经济战略布局与进展 - eVTOL物流场景突破：圆满完成吨级eVTOL海油平台试飞、合肥—怀宁跨城货运测试航线首飞[2] - 运营体系优势：将通航领域运营经验与体系保障成功用于吨级以上eVTOL运营，完成从实地勘探、空域申请到安全飞行的全链条工作，获得实质性卡位优势[2] - 场景拓展：大型无人机人工影响天气业务已在多省市推广应用；国内首个数字化塔台在深圳建成投运；在深圳地区新增4个起降点和14条空中游览航线，低空文旅业态发展势头良好[2] - 运营规模：报告期内共运营87架直升机，在多地部署无人机共9架，运营4个直升机场[7] 公司基本数据 - 股本与市值：总股本7.76亿股，总市值157.33亿元[4] - 财务结构：资产负债率28.40%，每股净资产7.05元[4] - 股价表现：12个月内最高价25.60元，最低价19.50元[4]