报告投资评级 - 对宝丰能源的投资评级为“买入”，板块评级为“强于大市” [2] - 报告维持对公司的“买入”评级 [5][7] 报告核心观点 - 公司2025年经营业绩高速增长，烯烃产能顺利释放，看好其在煤制烯烃产业的领先优势 [5] - 内蒙古项目投产顺利，煤制烯烃价差走扩，因此调整了2026-2028年的盈利预测 [7] 经营业绩与财务表现 - 2025年全年实现营业总收入480.38亿元，同比增长45.64%；归母净利润113.50亿元，同比增长79.09% [5] - 2025年第四季度营收124.93亿元，同比增长43.46%；归母净利润24.00亿元，同比增长33.29% [5] - 2025年公司加权平均净资产收益率为24.84%（同比提升9.29个百分点），销售毛利率为35.92%（同比提升2.77个百分点），净利率为23.63%（同比提升4.41个百分点） [10] - 2025年公司深化“增收节支”行动，全年增收1.79亿元，节支3.51亿元 [10] 产能扩张与业务进展 - 公司是煤制烯烃行业龙头企业，烯烃产能达到520万吨/年 [10] - 2025年内蒙古基地300万吨/年煤制烯烃项目全面达产，推动烯烃销量快速增长 [10] - 2025年聚乙烯、聚丙烯分别实现销售253.46万吨和246.05万吨，同比增长123.27%和111.22%；实现收入164.06亿元和151.42亿元，同比增长103.88%和94.11% [10] - 宁东三期烯烃项目OCC装置、醋酸乙烯项目已正式生产，针状焦项目投入试生产；宁东四期烯烃项目有序推进，计划于2026年底建成投产 [10] 技术创新与绿色发展 - 2025年公司开发聚烯烃新牌号产品2个、焦炭新产品4个，完成6个聚烯烃新牌号的生产技术储备 [10] - “高压大规模干煤粉气流床气化技术”项目荣获中国石油和化学工业联合会科技进步奖二等奖 [10] - 绿色低碳发展取得成效，甲醇、烯烃单位产品碳排放强度分别下降6.64%和7.52% [10] 财务预测与估值 - 调整后预计2026-2028年公司归母净利润分别为156.65亿元、160.19亿元、160.53亿元 [9] - 预计2026-2028年公司每股收益（EPS）分别为2.14元、2.18元、2.19元 [7][9] - 对应2026-2028年预测市盈率分别为15.4倍、15.1倍、15.1倍 [7][9] - 与原预测相比，2026年和2027年归母净利润预测分别上调15.67%和6.12% [9]