投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，盈利能力持续提升，海外业务表现亮眼，未来有望受益于矿山、新能源及智能化产品需求提升 [1][2][3][4] 财务业绩与预测 - 2025年实现营业收入146.2亿元，同比增长2.8%；归母净利润12.1亿元，同比增长9.9%；归母扣非净利润11.9亿元，同比增长20.3% [1] - 2025年毛利率为21.5%，同比上升1.4个百分点；净利率为8.3%，同比上升0.5个百分点 [1] - 公司设定2026年营收目标为161亿元，较2025年增长约10.1% [1] - 报告下调公司2026-2027年归母净利润预测10.8%/8.7%至14.0亿元/16.5亿元，并引入2028年预测19.1亿元 [4] - 预计2026-2028年营业收入分别为163.51亿元、182.25亿元、202.79亿元，增长率分别为11.84%、11.46%、11.27% [5] - 预计2026-2028年归母净利润分别为13.99亿元、16.55亿元、19.07亿元，增长率分别为15.52%、18.30%、15.26% [5] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.93元、1.10元、1.27元 [4][5] 业务分项表现 - 2025年工程机械主机业务实现营业收入109.5亿元，同比增长12.2% [2] - 2025年国内营收48.8亿元，同比下降11.3% [4] - 2025年海外收入87.4亿元，同比增长17.9%，占营收比重达59.8%，同比提升约7.7个百分点 [3] - 公司设定2026年海外营收目标为105亿元，较2025年增长20.1% [3] 产品与战略进展 - 矿山设备方面，发布了TEH260刚性矿卡、DEH100混动推土机等大型矿山装备 [2] - 新能源产品方面，成功推出DEH100混动推土机、LEH120混动装载机，丰富了产品矩阵 [2] - 智能化产品方面，面向全球发布AI战略，全球首款AI推土机正式发布并交付 [2] - 公司持续贯彻落实矿山大型化、高端小型化、新能源化的产品战略 [2] 海外市场布局 - 公司持续深化海外布局，印尼等海外仓库、秘鲁等培训中心相继成立，印尼、澳大利亚等子公司揭牌运营 [3] - 海外子公司数量达到13家 [3] - 2026年工程机械出口面临中东形势变化，东南亚、非洲、南美市场基建与矿山机械需求提升，以及欧美高端市场渗透率提升等机遇与挑战 [3] 估值与市场数据 - 基于2026年3月17日股价，对应2025年市盈率（P/E）为14倍，预计2026-2028年P/E分别为12倍、10倍、9倍 [5][13] - 当前股价为11.52元，总股本15.00亿股，总市值172.82亿元 [6] - 近一年股价最低/最高分别为7.29元/13.75元 [6]