投资评级 - 给予合合信息“买入”评级，并维持该评级 [1][10] 核心观点 - 报告认为合合信息通过B端与C端业务双轮驱动，并借助AI技术赋能全球布局，实现了营收与利润的稳定增长，经营质量优化，且未来增长前景可期 [1][5][6][9][10] 财务业绩总结 - 2025年全年实现总营收18.10亿元，同比增长25.83% [5] - 2025年归母净利润为4.54亿元，同比增长13.39%；扣非净利润为4.02亿元，同比增长9.60% [5] - 2025年全年毛利率为86.70%，同比提升2.42个百分点；销售净利率为25.08%，同比下降2.77个百分点 [5] - 2025年全年综合费用率为37.53%，同比上升2.86个百分点，其中销售费用率32.69%（同比+2.85pct），管理费用率5.06%（同比-0.78pct），财务费用率-0.22%（同比+0.79pct） [5] 业务分拆与产品进展 - 智能文字识别业务：2025年C端产品营收14.86亿元，同比增长30.27%；B端产品营收0.87亿元，同比增长16.17% [6] - 商业大数据业务：2025年C端产品营收0.57亿元，同比下降10.18%；B端产品营收1.70亿元，同比增长13.75% [6] - C端产品矩阵升级：扫描全能王推出7.0版本及系列AI功能；迭代蜜蜂试卷等教育产品并推出AI健康产品；名片全能王升级数字名片功能；启信宝结合大模型技术深化金融、司法等垂直领域布局 [6] - B端产品线迭代：TextIn产品线发布AI Infra产品xParse及企业级自动化产品INTSIG DocFlow；启信慧眼产品线结合大模型推出“世界风险地图”，服务企业出海风险管理 [6][8] 全球化运营与核心竞争力 - C端核心产品已覆盖全球百余个国家和地区，累计服务亿级用户 [9] - 针对海外市场优化了电子签名、AI超级滤镜、证件扫描等核心功能，并推出海外数字名片产品 [9] - 截至2025年12月31日，C端产品月活跃用户数（MAU）稳步增长至1.90亿 [9] - 扫描全能王免费版曾在App Store效率类免费应用下载量排行榜中，位列全球86个国家和地区第一；名片全能王则在商务类免费应用下载量排行榜中，斩获41个国家和地区第一 [9] - C端与B端产品毛利率分别接近90%和70%，盈利质量突出 [9] - 截至2025年12月31日，公司研发团队规模超700人，占员工总数比例达60% [9] - 2023-2024年营收增速超20%，2024-2025年增速进一步提升至25%以上 [9] 未来盈利预测 - 预测公司2026-2028年收入分别为22.49亿元、27.75亿元、37.29亿元 [10] - 预测公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为4.22元、5.25元、7.25元 [10] - 以当前股价186.39元计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为44.2倍、35.5倍、25.7倍 [10]