投资评级与目标价格 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价格为45.24元 [5][11] - 基于2026年45倍市盈率（PE）进行估值，对应目标市值为76.36亿元 [11][16] 核心观点与投资逻辑 - 公司有望受益于全球矿业资本开支扩张、矿山大型化及低品位矿开发趋势，打开中长期成长空间 [2][11] - 矿用橡胶耐磨备件属于高频易耗品，更换周期通常为3-6个月，具备较强刚性需求和抗周期属性 [11] - 公司正加速推进赞比亚、智利、秘鲁等地的全球化产能布局，以提升海外市场开拓能力和全球竞争力 [11] - 公司与蒙古国Oyu Tolgoi (OT)项目签署为期三年的《货物供应（及关联服务）合同》，标志着其产品与服务体系获得国际大型矿山客户认可 [11] - 在矿山降本增效、绿色化升级及国产替代深化趋势下，公司作为国内重型选矿装备及新材料耐磨备件领先企业将持续受益 [11] 财务预测与业绩展望 - 营收预测：预计2025-2027年营业总收入分别为10.18亿元、13.38亿元、17.17亿元，同比增速分别为-9.2%、31.4%、28.3% [4] - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为0.82亿元、1.70亿元、2.67亿元，同比增速分别为-29.9%、107.8%、57.1% [4] - 每股收益（EPS）：预计2025-2027年EPS分别为0.48元、1.01元、1.58元 [4][11] - 盈利能力：预计销售毛利率将从2025年的38.1%提升至2027年的40.8%；净资产收益率（ROE）预计从2025年的4.5%提升至2027年的12.4% [4][12][14] 分业务预测与假设 - 橡胶耐磨制品：作为核心业务，预计2025-2027年收入增速分别约为13%、35%、33%，是主要的增长驱动力 [13][14] - 选矿设备及备件：受益于国产替代及中资矿山海外布局，预计2025-2027年收入增速分别约为3%、15%、15% [13][14] - 矿用金属备件：作为橡胶备件的重要补充，预计2025-2027年收入增速分别约为12%、33%、20% [13][14] - 矿用管道、工业设备耐磨衬里：预计2025年收入下降18%，随后2026-2027年恢复增长，增速分别为7%、10% [13][14] 估值与可比公司 - 选取华锐精密、中信重工、运机集团作为可比公司，2026年可比公司平均市盈率（PE）为35.71倍 [16][17] - 报告给予公司2026年45倍PE估值，高于可比公司均值，理由是其作为国内选矿备件龙头且海外业务加速放量 [16] - 截至报告日，公司总市值为65.91亿元，对应2026年预测PE为38.84倍 [6][17] 公司概况与市场地位 - 公司是国内重型选矿装备及新材料耐磨备件领域的领先企业 [11] - 核心产品包括球磨机衬板、渣浆泵等，主要服务于有色及黑色金属采选矿山客户 [11] - 依托橡胶复合材料研发和选矿工艺设计等核心技术平台，形成多元化产品矩阵 [11]