报告投资评级 - 买入（维持） [2] 核心观点与业绩摘要 - 报告认为蓝特光学2025年业绩实现高增长，光学棱镜和光学透镜业务增长强劲，并定增加码玻璃晶圆布局以受益于AI与AR增长 [1][4][5][6] - 2025年公司实现营收15.36亿元，同比增长48.5%，归母净利润3.89亿元，同比增长76.3% [3] - 2025年全年毛利率为43.1%，同比提升3.2个百分点，净利率为25.5%，同比提升4.1个百分点 [3] - 2025年第四季度单季营收4.85亿元，同比增长95.7%，环比增长2.3%，归母净利润1.39亿元，同比增长135.6% [3] 分业务表现与前景 - 光学棱镜业务：2025年营收9.28亿元，同比增长41.9%，毛利率41.9%，同比提升3.9个百分点，后续有望受益于大客户潜望式镜头升级及安卓阵营棱镜渗透率提升 [4] - 光学透镜业务：2025年营收4.14亿元，同比增长60.0%，毛利率51.6%，同比提升0.7个百分点，下游光通信需求高增，手持/全景运动相机销量增长与规格升级，叠加产能释放将贡献增长，CPO（共封装光学）发展亦带来机遇 [5] - 光学晶圆业务：2025年营收1.17亿元，同比增长61.3%，毛利率20.6%，同比提升4.6个百分点，公司AR玻璃晶圆深度绑定康宁、AMAT等客户，产品已进入DigiLens、Magic Leap等供应链 [6] 公司战略与资本运作 - 公司于2026年1月15日发布定增预案，拟募资不超过10.55亿元，其中计划投资AR光学/微纳光学项目5.0亿元和1.2亿元，以助力光学晶圆业务发展 [6] - 公司于2026年1月26日发布股权激励草案，拟以21.92元/股的价格向211名激励对象授予208万股限制性股票，占总股本0.51%，考核目标为2026/2027/2028年营收较2025年增长不低于25%/40%/50%，或净利润增长不低于30%/40%/50% [7][8] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为22.56亿元、29.68亿元、40.26亿元，同比增长率分别为46.9%、31.6%、35.7% [2][13] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为6.28亿元、8.60亿元、11.40亿元，同比增长率分别为61.4%、37.1%、32.5% [2][13] - 报告预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.55元、2.12元、2.81元 [2][13] - 基于2026年3月17日收盘价55.12元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为36倍、26倍、20倍 [11][13]