报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 建议关注上半年业绩增长确定性方向，包括AI - PCB及算力硬件、自主可控、苹果链及AI驱动受益产业链；英伟达GB200、GB300等放量及ASIC发展带动AI - PCB需求强劲，相关公司订单和业绩有望增长，AI覆铜板需求旺盛，大陆覆铜板龙头厂商或受益；各细分行业有不同发展态势和投资机会 [1][4] 各部分总结 细分板块观点 - 消费电子：美国对越南出口商品征20%关税利好苹果产业链，智能耳机等产品品类受影响降低，苹果销售定价调整余地增大，供应链企业盈利有望维持；建议关注下半年消电折叠屏机会，苹果产业链机会大，iPhone17有望多方面升级，2025 - 2027年iPhone销量或稳健增长 [5][6] - PCB：行业景气度同比大幅上行，判断为“加速向上”，家电、汽车、消费类政策补贴及AI放量推动，覆铜板行业25Q2有望环比大增 [7] - 元件：AI端测升级带来估值弹性，AI手机单机电感和MLCC用量及价格提升，端侧笔电MLCC总价提高；LCD面板价格走弱，OLED看好上游国产化机会，国内厂商加速下游面板厂配套合作和导入验证 [19][20] - IC设计：持续看好存储板块景气度上行，第二季服务器与PC DDR4价格上涨，涨幅优于预期；存储器进入趋势向上阶段，看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代 [21] - 半导体代工、设备、材料、零部件：半导体产业链逆全球化，自主可控逻辑加强，出口管制加速产业链国产化；封测先进封装需求旺盛，HBM产能紧缺，国产HBM有突破；半导体设备景气度稳健向上，全球市场25年一季度同比增长21%，中国是最大下游市场；看好国内存储大厂及先进制程扩产，关注相关设备公司；看好稼动率回升后材料边际好转及国产化导入，关注材料公司 [24][28][31] 重点公司 - 沪电股份：AI需求确定性高，公司AI业务占比快速提升，加速布局产能，绑定海外高端客户，研发投入高，有望乘AI东风发展 [34] - 北方华创：受益国产化替代浪潮，市占率有望提升；看好后续半导体先进制程及存储厂商扩产，公司有望获重复订单；持续丰富产品矩阵，构筑核心优势 [35] - 恒玄科技：深耕AIoT领域，主营产品应用广泛，拓宽客户打造竞争优势，营收高速增长，盈利能力改善 [36] - 江丰电子：超高纯靶材业务新品突破，市场份额扩大，精密零部件业务高速增长，多个生产基地投产后将为业绩增长注入动力 [37] - 中微公司：研发力度加大，新品开发速度加快；刻蚀设备24年收入高增，薄膜沉积设备等新产品进展良好，平台型设备公司布局初步形成 [38] - 兆易创新：25Q1淡季不淡，下游需求强劲；“国产替代 + 端侧AI”将驱动未来成长，利基型存储和MCU加速国产替代，AI驱动端侧存储升级 [39] - 建滔积层板：需求加速，涨价周期开启，盈利有望提升，涉足高端产品，盈利水平或拔高 [40] - 蓝特光学：微棱镜收入增长快，持续看好光学棱镜及玻璃非球面透镜业务成长性，具备玻璃晶圆能力，看好AR智能眼镜光波导方向 [41] - 传音控股：收入增速稳健，盈利水平承压，未来产品高端化和供应链成本管理加强后盈利有望提升；出货量增加，全球市占率高，非洲市场领先，新兴市场有成长潜力，开展多元化业务 [42] 板块行情回顾 - 申万一级行业：本周涨跌幅前三为钢铁、建筑材料、银行，分别为5.06%、3.96%、3.77%；后三位为美容护理、非银金融、计算机，分别为 - 0.55%、 - 0.72%、 - 1.28%；电子行业涨跌幅为0.74% [43] - 电子细分板块：涨跌幅前三大为印制电路板、消费电子零部件及组装、半导体设备，分别为8.31%、2.97%、1.88%；靠后三大为光学元件、集成电路封测、数字芯片设计，分别为 - 1.47%、 - 1.52%、 - 2.38% [46] - 个股：本周涨幅前五为逸豪新材、隆扬电子、景旺电子、金安国纪、奥士康，分别为38.60%、29.81%、22.45%、21.54%、19.92%；跌幅前五为长阳科技、显盈科技、太龙股份、合力泰、光智科技，分别为 - 7.70%、 - 9.05%、 - 9.34%、 - 9.49%、 - 15.82% [49]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 美国与越南达成关税协议，美国与中国的关税谈判近期有望落地，“对等关税”谈判或取得较好结果 [5] - 苹果折叠屏和AI眼镜等新品类推出有望推动其回归创新轨道，打开长期增长空间；2025Q2中国市场iPhone销量预计同比增长8%，下半年整体销量有望较好表现 [5] - 关税不确定性消退，叠加苹果新机型发布和新品NPI进展催化，果链板块估值有望修复，建议关注果链核心供应链厂商和新品中价值量弹性高的企业 [6] 根据相关目录分别进行总结 关税问题 - 7月2日美国与越南达成贸易协议，美国对进口越南商品征20%关税，对转运输美商品征40%关税，越南对美“完全开放市场”；4月初美国主张对越南输美商品征46%关税，“对等关税”暂停90天将于7月9日到期；美国还启动232条款调查 [5] - 从美越协议看，美国与中国的关税谈判有望近期落地，“对等关税”谈判或有较好结果 [5] 苹果新品情况 - 折叠屏iPhone项目6月进入P1原型开发阶段，预计2025年底完成P1 - P3开发流程，随后进入EVT阶段，2026下半年上市；苹果计划推出类似Ray - Ban Meta的AI智能眼镜，有望2026年底前上市 [5] 苹果销量情况 - 2025年第二季度，得益于降价促销、政策补贴等，苹果凭借iPhone 16 Pro和Pro Max机型预计同比增长8%，是2023年第二季度以来首次正增长；下半年进入消费电子旺季和iPhone17系列发布，整体销量有望较好 [5] 果链板块估值及建议 - 此前果链板块受美国“对等关税”政策和苹果AI功能升级节奏影响下跌，近两月企稳反弹但仍处低估值；美越协议关税税率低于4月初美国主张，美国与中国关税问题谈判有望有好结果 [6] - 关税不确定性消退，叠加苹果新机型发布和2026年新品NPI进展催化，果链板块估值有望修复，建议关注果链核心供应链厂商和新品中价值量弹性高的企业 [6] 受益标的 - 立讯精密、歌尔股份、蓝思科技、鹏鼎控股、东山精密、领益智造、舜宇光学科技、瑞声科技、蓝特光学、统联精密、宜安科技等 [6]

AR眼镜市场前景 - 2025年全球AR眼镜销量预计达65万台，同比增长30% [1] - 2024年全球AR销量为50万台，2025年Q1全球AR销量为11.2万台 [1] - 2024年中国AR销量为18万台，海外AR销量为32万台 [1] - 2025年主要增长来源于光波导信息提示型AI+AR眼镜 [1] - 预计到2027年全球AR销量有望突破150万台 [1] AR显示技术发展 - 衍射光波导成为最具潜力的AR光学方案，具有轻薄、高透光率、可规模化量产等优点 [2] - 衍射光波导面临视场角、色彩均匀性等方面的挑战 [2] - 当前AR眼镜镜片主流材料为树脂、光学玻璃与碳化硅 [2] - 碳化硅(SiC)具备极强耐磨与抗冲击能力，在大视场角、高亮度显示和微结构精度控制方面潜力突出 [2] SiC衬底行业现状 - 2024年中国企业6英寸、8英寸产线建设加速推进，本土产能同比增长超过40% [3] - 2024年全球SiC衬底市场高度集中，Wolfspeed、天科合达、天岳先进、高意科技四大企业市场份额合计占82% [3] 相关产业链公司 - 光波导厂商：歌尔股份、水晶光电、蓝特光学、苏大维格 [4] - 碳化硅厂商：三安光电、晶盛机电、天岳先进 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：PCB 行业、手机光学行业 - **公司**：生益电子、沪电、胜宏职业、建涛、舜宇光学、高伟电子、瑞声科技、丘钛科技、蓝特光学、水晶光电、阿里巴巴、腾讯、亚马逊、Meta、英伟达、通鼎互联、泰山玻纤、四川玻纤、巨石 纪要提到的核心观点和论据 PCB 行业 - **市场增长**：2024 年全球 PCB 市场产值约 736 亿美元，同比增长 5.8%，预计 2025 年增长 6.8%；高多层和 HDI 产品类别预计 2025 年分别同比增长 40%和 10%以上[1][4] - **需求驱动**：AI 产业投入增加，海外四大 FSP 厂商一季度资本开支同比增长 60%，Meta、亚马逊、阿里巴巴和腾讯等公司资本开支显著增长；Ethereum 2.0 算力需求推动 PCB 板块股价上涨[1][2] - **产品优势**：高多层级 HDI 产品在 AI 服务器中竞争优势显著，需满足低成本、高良率和稳定批量交付要求；CCL 材料如 PTFE 适用于高速互联应用，能保持信号完整性[1][8] - **市场情况**：上游覆铜板市场高端材料紧缺，建涛等 CCL 龙头已发布涨价函，玻纤布企业也发布调价通知；通用产品价格上涨受供需关系变化和需求拉动，CCL 价格上涨趋势可能持续[1][9][10] - **投资机会**：基于算力带来的结构性行情，高端板材需求稳步复苏，当前部分 PCB 龙头企业估值仍具备一定性价比[4][11] 手机光学行业 - **市场规模**：2024 年市场规模回升，竞争趋缓，预计手机摄像模组市场增速超过 7%，由 ASP 提升驱动[3][14] - **技术升级**：技术升级方向包括镜头、音圈马达、图像传感器等环节的创新，未来将向专业相机靠拢[3][14][17] - **竞争格局**：有望回归良性竞争状态，中国大陆厂商市占率有望进一步提升，盈利能力改善幅度可能强于行业平均[3][14][18] - **投资建议**：推荐关注舜宇光学、高伟电子、瑞声科技、丘钛科技等公司，建议关注蓝特光学与水晶光电[3][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **PCB 板块表现**：本周三 PCB 板块及光通信、通鼎互联等相关板块表现突出，领涨的生益电子股价已超过前高，此前英伟达链的沪电、胜宏职业也有不错表现[2] - **手机光学出货量与价值量**：手机光学出货量将在未来保持低个位数温和增长，价值量则有望达到接近两位数的年复合增长[16] - **手机光学技术升级阶段**：分为五个阶段，未来将进一步向专业相机靠拢，包括 CIS 镜头和模组设计方面的极致升级[17] - **手机光学竞争格局及利润水平**：当前行业竞争格局及态度较过去更理性，各厂商单价和毛利率有所回升，未来毛利率仍有持续改善的潜力[18]

股东减持计划 - 股东嘉兴蓝拓拟减持不超过2,130,000股，占总股本0.5283% [1] - 股东徐桂明拟减持不超过1,292,200股，占总股本0.3205% [1] - 嘉兴蓝拓当前持股8,520,000股，占总股本2.1131% [1] - 徐桂明当前持股5,168,800股，占总股本1.2820% [1] - 减持股份均为首次公开发行前股份且已解除限售 [1] - 嘉兴蓝拓为公司员工持股平台，包含控股股东徐云明 [1] - 徐桂明为徐云明之弟 [1] 公司上市情况 - 2020年9月21日在上交所科创板上市 [2] - 发行数量4090万股，发行价格15.41元/股 [2] - 上市首日股价高点44.48元 [2] - 募集资金总额6.30亿元，净额5.55亿元 [2] - 实际募集资金净额较原计划少1.52亿元 [2] - 原计划募集资金7.07亿元用于三个项目 [2] 发行相关费用 - 总发行费用7513.30万元 [2] - 保荐机构华泰联合证券获保荐及承销费用5251.35万元 [2] - 战略配售投资者华泰创新获配204.50万股 [2] - 战略配售金额3151.35万元，限售期24个月 [2]

股东持股基本情况 - 嘉兴蓝拓持有公司股份8,520,000股，占总股本2.1131%，均为首次公开发行前股份且已解除限售[1][2] - 徐桂明持有公司股份5,168,800股，占总股本1.2820%，同为首次公开发行前股份且已流通[1][2] - 嘉兴蓝拓与徐桂明为一致行动人，实际控制人徐云明及其关联方合计持股164,419,200股，占比40.7794%[2] 减持计划主要内容 - 嘉兴蓝拓拟减持不超过2,130,000股（占总股本0.5283%），方式包括集中竞价及大宗交易，减持期间为2025年6月27日至9月26日[1][3] - 徐桂明拟减持不超过1,292,200股（占总股本0.3205%），减持方式及期间与嘉兴蓝拓一致[1][3] - 减持原因为股东自身资金安排，不涉及违反此前锁定期承诺[3][7] 股东身份及承诺履行 - 嘉兴蓝拓为员工持股平台，徐桂明为实控人徐云明之弟，两者均非董事/监事/高管[2][7] - 股东此前承诺上市后36个月内不减持，且减持价格不低于发行价（除权除息调整后）[4][5] - 本次减持计划与已披露承诺一致，未触及上市时未盈利公司的特殊减持限制[7] 控股股东关联性 - 嘉兴蓝拓包含实控人徐云明权益，本次减持涉及控股股东关联方首发前股份[7] - 减持计划不会导致公司控制权变更，实控人徐云明仍通过直接及间接持股保持37.3743%比例[2][8]

股东持股情况 - 嘉兴蓝拓持股8520000股，占比2.1131%[3] - 徐桂明持股5168800股，占比1.2820%[3][4] - 徐云明持股150690400股，占总股本37.3743%[5] - 徐梦涟持股40000股，占总股本0.0099%[5] - 第一组一致行动人合计持股164419200股，占比40.7794%[5] 减持计划 - 嘉兴蓝拓拟减持不超2130000股，占比0.5283%[3] - 徐桂明拟减持不超1292200股，占比0.3205%[3][4] - 减持期间为2025年6月27日至2025年9月26日[7] 其他 - 嘉兴蓝拓和徐桂明股份来源为IPO前取得，2023年9月21日解除限售[3][4] - 本次减持不影响公司治理及持续经营，不导致控制权变更[13][14] - 减持时间、数量和价格不确定，股东将依规披露信息[14]

股东减持计划 - 股东嘉兴蓝拓股权投资合伙企业(有限合伙)拟减持不超过213万股，占公司总股本的0 5283% [1] - 股东徐桂明先生拟减持不超过129 22万股，占公司总股本的0 3205% [1]

利润分配 - 2024年年度利润分配方案经2025年5月15日股东大会通过[3] - 以403,192,400股为基数，每股派0.20元，共派80,638,480元[5] 时间安排 - 股权登记日2025/6/9，除权（息）和发放日2025/6/10[2][8] 红利发放 - 部分股东现金红利公司自行发放[10] 税收政策 - 不同股东股息红利所得税政策不同[11][12][13] 咨询信息 - 咨询联系董秘办，电话0573 - 83382807[14]

公司回购及增资 - 太阳能拟以1亿-2亿元回购A股股份用于注销，回购价格不超过6.69元/股 [1] - 润阳科技拟以不超过3亿元现金增资上海傅利叶智能科技，后者投前估值80亿元 [1] - 四川美丰拟以5000万-7000万元回购股份用于注销，回购价格不超过10.07元/股 [2][3] - 健友股份拟以2000万-4000万元回购股份用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超过18.75元/股 [11][12] - 隆达股份对新加坡全资子公司增加投资4000万美元，总投资额增至6000万美元 [45][46] 医药行业动态 - 恒瑞医药子公司SHR-4712注射液获临床试验批准，用于治疗晚期实体瘤 [1][2] - 九典制药PDX-04药物获临床试验批准，用于治疗痛风性急性发作镇痛 [5][6] - 九芝堂全资子公司新药YB211启动II期临床试验，用于治疗成人急性细菌性皮肤感染 [8][9] - 复星医药控股子公司HLX22获欧盟孤儿药资格认定，用于胃癌治疗 [9][10] - 康弘药业子公司注射用KH617获临床试验批准，用于治疗胶质母细胞瘤 [25][26] 子公司投资及资产重组 - 联环药业以6000万元增资全资子公司扬州联环投资，注册资本增至12500万元 [2] - 宏昌电子全资子公司香港宏昌向珠海宏昌增资1000万美元，注册资本增至12390万美元 [2] - 新筑股份停牌筹划购买控股股东旗下四川蜀道清洁能源集团60%股权，同时出售部分资产 [26][27] - 立昂微拟清算并注销嘉兴康晶，将其持有的嘉兴金瑞泓41.31%股权按比例分配给合伙人 [4][5] 重大合同及项目中标 - 平治信息中标陕西电信GPU算力建设项目并签订2.46亿元框架协议 [7][8] - 禾迈股份签订10亿元户用光伏合作协议，合作期限3年 [14][15] - 迦南智能全资子公司中标国网河北电力电动汽车公司充电站项目 [15][16] - 设计总院中标多个重大项目，金额约3.9亿元 [22][23] - 复洁环保签订2.44亿元污泥干化造粒系统及除臭系统采购合同 [23][24] 股东减持及高管变动 - 永茂泰2股东拟减持不超过2.66%股份 [19][20] - 建新股份多名董事及高管拟减持不超过0.65%股份 [28][29] - 双飞集团董事兼财务总监拟减持不超过80万股 [29][30] - 东箭科技3股东拟合计减持不超过0.28%股份 [30][31] - 佰维存储部分董事及高管拟合计减持不超过8.41万股 [48][49] 分红派息 - 高铁电气拟每股派现0.012元 [16][17] - 古越龙山拟每股派现0.08元 [18][19] - 创力集团拟每股派现0.1元 [33][34] - 天目湖拟每股派现0.235元 [35][36] - 润本股份拟每股派现0.23元 [37][38] - 福莱新材拟每10股派现1.5元转增4股 [39][40] - 莱特光电拟每10股派现1.3元 [42][43] - 云路股份拟每股派现0.63元 [44][45]