投资评级与核心观点 - 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级 [4][8] - 核心观点：报告认为，海外引种受限导致供给收缩，白羽肉鸡产业链上游的种鸡环节将开启价格上行周期，益生股份作为行业龙头，其充足的祖代种鸡存栏和扩产计划将使其充分受益于行业高景气度，同时种猪业务放量成为新的增长点，公司业绩有望迎来强劲反弹 [1][3][8] 公司概况与核心竞争力 - 公司是白羽肉鸡行业龙头企业，以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，主营业务包括祖代种鸡引进与饲养、父母代及商品代鸡苗销售、种猪养殖销售等 [2][12] - 公司营业总收入呈现台阶式上升，2010年至2024年由4.59亿元增长至31.36亿元，14年复合年增长率达15% [2][16] - 公司股权结构集中，截至2025年第三季度末，创始人、董事长曹积生持股40.82%，为第一大股东及实控人 [2][20] 行业供需与周期分析 - 祖代种鸡产能变化传导存在时滞：7个月后传导至父母代鸡苗，14个月后传导至商品代鸡苗 [3][22] - 海外引种持续受限：2024年12月美国俄克拉荷马州和新西兰暴发禽流感，引种暂停；2025年11-12月法国主产区（曼恩-卢瓦尔省、阿摩尔滨海省）暴发禽流感，导致我国祖代肉种鸡引种再次暂停 [1][3][25] - 供给收缩趋势确立：2026年以来，我国在产祖代种鸡存栏呈下降趋势，第8周相比第一周降幅达5%；在产父母代种鸡存栏同比2025年显著下降 [3][29] - 价格上行周期开启：根据养殖周期传导规律，祖代种鸡减少将在约7个月后导致父母代鸡苗供给偏紧、价格继续上行，即便后续恢复引种，其影响也需7个月传导，预计不会对2026年父母代鸡苗的高景气度形成大的影响 [3][8][29] 公司业务经营与预测 - 鸡苗业务稳健发展：2020年至2025年，公司鸡苗销量由4.86亿羽增加至6.54亿羽 [4][40]；自主品种“益生909”小型白羽肉鸡苗销量从2022年的7644万羽快速提升至2025年的8884万羽 [4][39][40] - 产能持续扩张：公司计划在山西省大同市云州区投资建设100万套父母代白羽肉鸡养殖场及配套饲料厂项目，以扩大父母代种鸡饲养规模，提高商品代鸡苗供给能力 [7][8][40] - 种猪业务阶梯式放量：公司种猪销售从2023年10月开始逐步放量，2024年销售近3万头，2025年销售近10万头，2026年计划销售约15万头 [7][44] - 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为26.50亿元、35.32亿元、40.63亿元；归母净利润分别为1.65亿元、10.24亿元、12.16亿元；每股收益分别为0.15元、0.93元、1.10元 [8][52] - 估值水平：以2026年3月18日收盘价9.56元计算，对应2025-2027年市盈率分别为64倍、10倍、9倍 [8][52]