报告投资评级 - 优于大市（维持） [1][3][5][23] 核心观点与业绩总览 - 报告核心观点：公司B、C两端业务均实现较快增长，AI创新能力持续拓展，在收入逐季加速的背景下，未来增长可期 [1][2][3] - 2025年全年业绩：实现营业收入18.10亿元人民币，同比增长25.83%；实现归母净利润4.54亿元，同比增长13.39%；扣非归母净利润为4.02亿元，同比增长9.6% [1][8] - 季度收入加速增长：2025年四个季度收入同比增速分别为20.94%、23.93%、27.49%、30.33%，呈现持续加速趋势 [1][8] - 单季度业绩：第四季度实现收入5.07亿元，同比增长30.17%；归母净利润1.03亿元，同比增长9.59% [1][8] 分业务板块表现 - C端业务： - C端总收入达15.44亿元，同比增长28.11% [2] - 文字识别C端产品（扫描王、名片王）收入14.86亿元，同比增长30.27% [2] - 商业大数据C端产品（启信宝）收入0.58亿元，同比下降10.18% [2] - 主要C端产品月活跃用户达1.90亿，同比增长11.11% [2] - 累计付费用户数达987.76万，同比增长32.78% [2] - 基于现有用户基础，公司正持续推出AI教育、健康等新产品 [2] - B端业务： - B端总收入达2.57亿元，同比增长14.56% [2] - 文字识别B端产品（TextIn）收入0.87亿元，同比增长16.17%，毛利率提升9.21个百分点 [2] - 商业大数据B端产品（启信慧眼）收入1.70亿元，同比增长13.75%，毛利率提升2.79个百分点 [2] - B端业务在优化后毛利率提升的同时收入保持较快增长，验证了其产品在企业IT市场的刚需价值 [2] 运营、投入与未来展望 - 费用与投入： - 2025年研发投入5.28亿元，同比增长19.64% [3] - 销售费用5.92亿元，同比增长37.88%，主要用于加大市场推广与品牌建设投入 [3][16] - 管理费用率与研发费用率均有所下降 [16] - 海外市场与合同负债： - 2025年海外收入6.24亿元，同比增长34.11%，将成为未来增长重点 [3] - 截至2025年底，合同负债达5.94亿元，同比增长14%，环比第三季度增长6.6%，为未来收入提供保障 [3] - 现金流与运营效率： - 2025年经营活动现金净流量达6.06亿元，同比增长约33% [21] - 应收账款周转天数和存货周转天数整体保持较低水平 [21] - 未来展望：基于公司在2025年的积极投入，报告预计公司2026年有望继续保持快速发展态势，并认为在AI进入Agent时代，公司将持续受益 [3] 财务预测与估值 - 盈利预测上调：预计2026-2028年归母净利润分别为6.03亿元、7.57亿元、9.58亿元（原2026-2027年预测为5.95亿元、7.25亿元），同比增速分别为33%、26%、27% [3][23] - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为23.18亿元、29.74亿元、38.31亿元，同比增长率分别为28.1%、28.3%、28.8% [4] - 估值指标：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为44倍、35倍、28倍 [3][4][23] - 其他财务指标预测： - 每股收益（EPS）2026-2028年预测分别为4.30元、5.41元、6.85元 [4] - 息税前利润率（EBIT Margin）预计从2025年的22.1%提升至2028年的25.5% [4] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的15.5%提升至2028年的20.1% [4] - 毛利率预计维持在87%左右 [24]