投资评级与核心观点 - 报告对丘钛科技（01478.HK）重申**“买入”评级 [3] - 基于15倍2026年预测市盈率，给予公司目标价15港元** [3] - 报告核心观点：丘钛科技通过横向场景拓展与纵向上下游整合，有望成为智能视觉技术升级的领导者 [3] 2025年度业绩总结 - 2025年公司录得收入约209亿人民币，同比增长29% [1] - 2025年全年毛利率达7.8%，同比提升1.7个百分点 [1] - 全年录得净利润约14.9亿人民币，其中包含处置印度丘钛部分股权所得的税后收益约8.1亿 [1] - 若扣除一次性收益，全年调整后净利润约6.8亿，调整后净利润率提升至3.3% [1] 分业务板块表现与展望 手机摄像头模组 - 2025年手机摄像头模组销量实现同比正增长3%，在行业存储价格变动带来下行压力下实现逆势扩张 [1] - 公司指引：2026年手机摄像头模组（含印度丘钛）销量同比增长不低于5% [1] 非手机摄像头模组 - 2025年其他领域（IOT和车载）摄像头模组销量同比大幅增长111% [2] - 2025年非手机领域在摄像头模组总收入中的占比达到26.9%，同比显著提升14.3个百分点 [2] - 业务拓展进展： - 智能眼镜：与18家厂商建立业务关系，其中海外2家终端已实现小批量交付，并交付基于Micro-LED的全球最小显示光机 [2] - 具身机器人：与超10家企业建立了摄像头模组和激光雷达业务关系 [2] - 车载智驾：与7家全球智驾Tier-1及35家汽车品牌建立了摄像头或激光雷达组件合作关系 [2] - 公司指引：2026年非手机摄像头模组数量同比增长不低于50% [2] 新五年战略目标 - 公司提出未来五年战略目标： 1. 销售规模目标：手机CCM、生物识别模组、IOT光机系统模组达到行业前二；车载模组达到行业前三 [3] 2. 收入结构目标：非手机产品占摄像头模组收入50%以上 [3] 3. 垂直整合：向产业上下游延伸发展，成为视觉一体化方案行业领先者 [3] 4. 新兴光学：布局新兴光学领域 [3] 财务预测摘要 - 收入预测：预计2026-2028年收入分别为230亿、265亿、305亿人民币 [3] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别约为10.1亿、12.6亿、15.4亿人民币 [3] - 关键财务比率预测（2026E-2028E）： - 毛利率：8.3% / 8.7% / 9.1% [10][11] - 归母净利润率：4.4% / 4.7% / 5.1% [4][10] - 净资产收益率：13.6% / 14.5% / 15.1% [10][11] 估值与市场数据 - 报告发布日（2026年3月17日）收盘价为8.42港元 [5] - 总市值为约100.16亿港元 [5] - 基于财务预测的估值比率： - 2026年预测市盈率为8.7倍 [4][10] - 2026年预测市净率为1.2倍 [10]