报告投资评级 - 投资评级：优于大市（维持） [1][7][23] 核心观点总结 - 公司2025年业绩表现强劲，经调整纯利接近预告上限，收入增长与成本控制成效显著 [1][11] - 成熟专业（烹饪、汽车服务）稳步修复筑牢基本盘，新兴专业（时尚美业）成为快速增长新引擎 [2][13][15] - 公司经营杠杆效应显著，盈利能力持续提升，并维持高分红政策，股息率具备吸引力 [2][21][23] - 青年结构性就业矛盾支撑蓝领技能培训刚需，公司在新服务消费赛道（美业、宠业、照护）的布局有望打开长期成长空间 [23] 财务业绩与预测 - 2025年实际业绩：营业收入46.16亿元，同比增长12.1%；纯利7.56亿元，同比增长47.5%；经调整纯利7.92亿元，同比增长50.9% [1][11] - 2025年运营数据：平均培训人数15.5万人，同比增长6.1%；平均学费2.91万元，同比增长5.2%；新招生人数15.1万人，同比增长5.5% [1][13] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为10.98亿元、13.75亿元、15.60亿元，对应同比增长率分别为45.2%、25.2%、13.5% [4][23] - 估值指标：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为11倍、9倍、8倍 [4][23] 分业务板块表现 - 烹饪技术：营收21.4亿元，同比增长12%；新招生6.5万人，同比增长3%；客单价3.4万元，同比增长3%；毛利率提升5个百分点至59% [2][13] - 汽车服务：营收10.3亿元，同比增长13%；新招生3.8万人，同比增长10%；客单价2.4万元，同比增长6%；毛利率53%，同比提升2个百分点 [2][14] - 信息技术：营收7.7亿元，同比增长1%；新招生2.7万人，同比增长6%；客单价2.1万元，同比增长6%；毛利率55%，同比提升4个百分点 [2][14] - 西点西餐：营收3.9亿元，同比增长15%；新招生1.4万人，同比增长1%；客单价6.4万元，同比下滑6%；毛利率61%，同比提升5个百分点 [2][14] - 时尚美业：营收1.8亿元，同比大幅增长72%；新招生0.74万人，同比增长20%；客单价2.7万元，同比增长9%；毛利率63%，同比提升8个百分点 [2][15][17] 运营与财务结构分析 - 学制结构：增长主要由1-2年制课程驱动（新招生2.4万人，同比大增66%），3年制课程新招生4.6万人，同比增长3%，实现由负转正 [9][19] - 盈利能力：2025年毛利率为55.3%，同比提升3.9个百分点；经调整净利率为17.2%，同比提升4.4个百分点 [2][21] - 费用控制：销售费用率同比下降1个百分点至22.8%；行政费用率同比下降1.3个百分点至11.0% [2][21] - 股东回报：拟派发2025年末期股息每股0.26元人民币，总额5.77亿元，对应经调整纯利分红率约73%；最新市值对应TTM股息率约5% [3][21]