报告投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1][7] 核心观点总结 - 业绩表现强劲：公司2025年实现营业收入46.16亿元，同比增长12.1%；实现纯利7.56亿元，同比增长47.5%；经调整纯利为7.92亿元，同比大幅增长50.9%，接近业绩预告上限[1][11] - 增长驱动力明确：成熟专业（烹饪、汽车服务）稳步修复，筑牢基本盘；新兴专业（时尚美业）已成为增长新引擎，2025年收入同比大增72%[1][2] - 盈利能力提升与高分红：2025年毛利率提升至55.3%，经营杠杆显著，费用管控能力突出[2][21]；公司拟派发2025年末期股息合计5.77亿元人民币，对应经调整纯利分红率约73%，超出此前承诺，最新市值对应TTM股息率约5%[3][21] - 未来展望积极：报告维持公司2026-2027年纯利预测分别为11.0亿元和13.8亿元，并首次预测2028年纯利为15.6亿元[3][23]；当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为11倍、9倍和8倍，估值性价比突出[3][23] 分业务板块表现 - 烹饪技术：作为基本盘持续修复，2025年实现营收21.4亿元，同比增长12%；新招生6.5万人，同比增长3%；客单价为3.4万元，同比增长3%；毛利率提升5个百分点至59%[2][13] - 汽车服务：营收继续刷新峰值，2025年实现营收10.3亿元，同比增长13%；新招生人数3.8万人，同比增长10%；客单价2.4万元，同比增长6%；毛利率为53%，同比提升2个百分点[2][14] - 信息技术：调整初显成效，2025年营收7.7亿元，同比增长1%；新招生人数2.7万人，同比增长6%；客单价2.1万元，同比增长6%；毛利率同比提升4个百分点至55%[2][14] - 西点西餐：受益于招生结构优化，2025年营收3.9亿元，同比增长15%；新招生人数1.4万人，同比增长1%；客单价2.1万元，同比下滑6%；毛利率为61%，同比提升5个百分点[2][14] - 时尚美业：成为增长新引擎，2025年实现营收1.8亿元，同比大幅增长72%；新招生人数达0.74万人，同比增长20%；客单价2.7万元，同比增长9%；毛利率为63%，同比提升8个百分点[2][15][17] 运营与财务数据 - 招生与学费：2025年平均培训人数同比增长6.1%至15.5万人；新招生人数同比增长5.5%至15.1万人；平均学费（ASP）为2.91万元，同比增长5.2%[1][13] - 学制结构：1-2年制课程新招生人数2.4万人，同比大幅增长66%，是增长主要驱动；3年制新招生人数4.6万人，同比由负转正增长3%[2][9][19] - 费用管控：2025年销售费用率同比下降1个百分点至22.8%，行政费用率同比下降1个百分点至11.0%[2][21] - 盈利预测：预测公司2026-2028年营业收入分别为51.70亿元、58.73亿元和66.07亿元，同比增长率分别为12.0%、13.6%和12.5%[4][25]；预测归母净利润分别为10.98亿元、13.75亿元和15.60亿元[4][25] - 关键财务指标：预测2026-2028年每股收益分别为0.50元、0.62元、0.70元；净资产收益率（ROE）分别为17.0%、20.2%、21.5%[4][25]