报告投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - AI和出海是公司两大核心收入驱动因素 公司延续高增长趋势 [6] - 短期看C端产品海外提速 长期看大模型受益及新产品发展 [6] - 考虑到公司受益于AI发展趋势和出海 业绩增长较快 小幅上调2026-2027年收入预测 但考虑到海外扩张和新品拓展投入对利润率的影响 小幅下调同期归母净利润预测 [6] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现收入18.1亿元 同比增长25.8% 实现归母净利润4.5亿元 同比增长13.4% 收入符合预期 利润低于预期 [4] - 2025年第四季度：收入5.1亿元 同比增长30.2% 归母净利润1.0亿元 同比增长9.6% 延续全年较高增长趋势 [4] - 盈利预测：预计2026-2028年营业总收入分别为22.8亿元、28.7亿元、35.8亿元 同比增长率分别为25.8%、25.9%、25.1% 预计同期归母净利润分别为5.9亿元、7.4亿元、9.3亿元 同比增长率分别为29.2%、26.7%、25.6% [5][6] - 盈利能力：2025年毛利率为86.7% 同比提升2.4个百分点 预计2026-2028年毛利率稳定在84.5%左右 2025年净资产收益率(ROE)为15.5% 预计2026-2028年将提升至17.9%、20.0%、21.8% [5] - 费用与利润率：2025年销售/管理/研发费用分别为5.9亿元、0.9亿元、4.7亿元 同比分别增长37.9%、9.0%、21.4% 销售费用率同比提升2.9个百分点至32.7% 公司处于扩张期 利润率从2024年的27.9%小幅下降至2025年的25.1% [6] 业务驱动与运营数据 - C端业务（智能文字识别）：2025年收入14.9亿元 同比增长30.3% 毛利率达89.8% 同比提升2.02个百分点 核心产品扫描全能王于2025年下半年推出7.0版本 集成AI功能 并发布AI教育、AI健康等新产品 2025年C端月活跃用户达1.9亿 同比增长11.1% 累计付费用户987.8万 同比增长32.8% [6] - B端业务：智能文字识别B端收入0.9亿元 同比增长16.2% 毛利率71.5% 同比提升9.21个百分点 商业大数据B端收入1.7亿元 同比增长13.8% 毛利率68.72% 同比提升2.79个百分点 B端受益于AI Agent渗透趋势 产品能力持续迭代 并发布了AI基础设施产品xParse和企业文档自动化产品DocFlow [6] - 区域收入：2025年境内收入同比增长21.88% 境外收入同比增长34.11% 海外收入增长加速 [6] 估值与市场数据 - 估值：报告发布日（2026年03月18日）收盘价为190.78元 对应2026年预测市盈率(PE)为46倍 [5][6] - 市场数据：市净率(PB)为9.1倍 股息率（基于最近一年分红）为1.05% 流通A股市值为184.43亿元 [1]