投资评级与目标价 - 报告给予中国东方教育“买入”评级，目标价为10.38港元/股 [1][7][8] - 基于2026年3月18日收盘价5.99港元计算，目标价隐含73.3%的上涨空间 [1][8] 核心观点与业绩总结 - 公司2025年业绩表现亮眼，收入达46.16亿元，同比增长12.1%，净利润7.56亿元，同比增长47.5%，经调整净利润7.92亿元，同比增长50.9%，处于业绩预告上限 [3][4][10] - 业绩增长主要受益于新培训人次增长、平均学费提升及经营效率的持续优化 [4][10] - 2025年公司新培训人次、平均培训人次、平均学费分别同比增长5.5%、6.1%、5.7% [10] - 截至2026年3月中旬春招，公司所有板块招生人数同比增长15%以上，其中6至12个月精品短训人数增长超30%，15个月课程人数增长超60%，三年制课程人数增长8% [10] 分业务板块表现 - 烹饪技术：收入21.40亿元，同比增长11.6%；平均培训人数6.3万人，同比增长8.3%；平均学费3.40万元，同比增长3.0% [4][11] - 西点西餐：收入3.93亿元，同比增长14.5%；平均培训人数0.6万人，同比增长21.8%；平均学费9.85万元，同比增长1.7% [4][11] - 信息技术与互联网技术：收入7.68亿元，同比增长0.7%；平均培训人数3.7万人，同比下滑5.2%；平均学费2.09万元，同比增长6.2% [4][11] - 汽车服务：收入10.27亿元，同比增长12.6%；平均培训人数4.2万人，同比增长6.3%；平均学费2.42万元，同比增长5.9% [4][11] - 时尚美容：收入1.81亿元，同比增长71.7%；平均培训人数0.7万人，同比增长57.5%；平均学费2.65万元，同比增长9.0% [4][11] - 其他收入：3.10亿元，同比增长38.3% [4][11] - 各板块均实现增长，其中时尚美容（美业）保持高速增长 [4][11] - 2025年各业务增长主要由1-2年学制课程驱动，该学制新培训人次在烹饪、西点西餐、信息技术、汽车服务、时尚美容板块分别同比增长37.0%、88.2%、101.2%、62.8%、81.6% [12] 盈利能力与经营效率 - 2025年公司毛利率为55.3%，同比提升3.9个百分点，主要得益于收入增长带来的规模效应及成本端降本增效 [6][13] - 分业务毛利率：烹饪技术59.0%（同比+4.7ppt）、西点西餐60.8%（+4.8ppt）、信息技术与互联网技术54.8%（+3.7ppt）、汽车服务52.7%（+1.8ppt）、时尚美业63.0%（+8.4ppt）、其他业务-24.2%（+18.5ppt） [13] - 公司费用管控精准，2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为22.8%、11.0%、0.3%、2.4%，同比分别下降0.89、1.32、0.01、0.48个百分点 [6][14] - 经营效益提升带动利润率释放，2025年归母净利率为16.4%，经调整净利率为17.2%，同比分别提升3.9和4.3个百分点 [6][14] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年收入分别为53.27亿元、60.38亿元、68.19亿元，同比增长15.4%、13.3%、12.9% [8][15] - 预测同期归母净利润分别为10.04亿元、12.57亿元、14.83亿元，同比增长32.8%、25.2%、18.0% [8][15] - 基于预测，对应市盈率（PE）分别为11.5倍、9.2倍、7.8倍 [8][15] - 目标价10.38港元对应2026年预测市盈率约20倍 [8][15] 公司前景与战略 - 公司传统专业保持稳健增长，美业已持续释放规模，宠物、健康照护等新专业前瞻布局可期 [8][15] - 公司未来将继续重点关注1-2年学制课程，预计其仍是主要增长动力 [12]