投资评级与核心观点 - 报告给予中国东方教育(667.HK)“买入”评级，目标价为10.38港元/股 [1][7][8] - 基于2026年3月19日5.99港元的现价，目标价隐含73.3%的上涨空间 [1][8] - 报告核心观点：公司2025年业绩表现亮眼，盈利能力持续释放，传统专业稳健增长，美业高速增长，并对宠业、健康照护等新专业进行前瞻布局 [3][8][15] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现收入46.16亿元，同比增长12.1% [4][10] - 2025年实现净利润7.56亿元，同比增长47.5%；经调整净利润7.92亿元，同比增长50.9%，处于业绩预告上限 [4][10] - 业绩增长主要受益于新培训人次增长、平均学费提升及经营效率的持续优化 [4][10] - 2025年公司新培训人次、平均培训人次、平均学费分别同比增长5.5%、6.1%、5.7% [10] 分业务板块表现 - 各业务板块2025年均实现收入同比增长：烹饪技术收入21.40亿元（同比+11.6%），西点西餐收入3.93亿元（同比+14.5%），信息技术与互联网技术收入7.68亿元（同比+0.7%），汽车服务收入10.27亿元（同比+12.6%），时尚美容收入1.81亿元（同比+71.7%），其他收入3.10亿元（同比+38.3%）[4][11] - 时尚美容（美业）板块收入保持71.7%的高速增长，主要受益于平均培训人次同比大幅增长57.5% [4][11] - 信息技术与互联网技术板块受平均培训人次同比下滑5.2%影响，收入几乎持平 [4][11] - 各业务平均学费均有所提升，增幅在1.7%至9.0%之间 [4][11] 经营效益与盈利能力 - 2025年公司毛利率为55.3%，同比提升3.9个百分点，主要得益于规模效应和成本端降本增效 [6][13] - 分业务看，时尚美业毛利率提升最为显著，同比增加8.4个百分点至63.0% [13] - 公司费用管控精准，2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为22.8%/11.0%/0.3%/2.4%，同比分别下降0.89/1.32/0.01/0.48个百分点 [6][14] - 经营效益提升带动利润率显著改善，2025年归母净利润率和经调整净利润率分别为16.4%和17.2%，同比分别提升3.9和4.3个百分点 [6][14] 增长驱动力与未来展望 - 2025年各业务增长主要由1-2年学制课程驱动，该学制新培训人次在烹饪技术、西点西餐、信息技术、汽车服务、时尚美容板块分别同比增长37.0%、88.2%、101.2%、62.8%、81.6% [12] - 截至2026年3月中旬的春招，公司所有板块招生人数同比增长15%以上，其中6至12个月精品短训人数增长超30%，15个月课程人数增长超60%，三年制课程人数增长8% [10] - 报告预测公司2026-2028年收入分别为53.27亿元、60.38亿元、68.19亿元，同比增长15.4%、13.3%、12.9% [8][15] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为10.04亿元、12.57亿元、14.83亿元，同比增长32.8%、25.2%、18.0% [8][15] - 对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为11.5倍、9.2倍、7.8倍 [8][15] - 目标价10.38港元对应2026年预测市盈率约20倍 [8][15] 公司基本情况 - 公司总股本为22.17亿股，以5.99港元现价计算，总市值约为132.83亿港元 [2] - 公司52周股价区间为3.97港元至9.15港元 [2] - 截至2025年底，公司净资产为61.53亿元，总资产为102.33亿元，每股净资产为2.78元 [2] - 主要股东为吴俊保（持股33.13%）、吴伟（持股22.50%）、肖国庆（持股20.10%）[2]