报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 派克新材2025年营收实现稳健增长，但利润端承压，公司作为高端环形锻件和模锻件供应商，在航空发动机、航天运载火箭、燃气轮机、深海装备等多个高端装备领域拥有良好客户基础和发展潜力，预计未来三年营收与利润将恢复快速增长，维持“买入”评级 [2][6][10][11] 2025年业绩表现总结 - 整体业绩：2025年实现营业收入35.43亿元，同比增长10.28%；归母净利润为2.52亿元，同比下降4.37%；扣非归母净利润为2.16亿元，同比下降13.13% [5][6] - 盈利能力指标：加权平均净资产收益率为5.61%，同比下降0.39个百分点；销售毛利率为15.76%，同比下降2.92个百分点；销售净利率为7.12%，同比下降1.09个百分点 [6] - 现金流：经营活动现金流净额为8.29亿元，同比增长39.49% [6] - 分产品表现： - 电力锻件：销量16.40万吨，同比增长18.18%；营收13.89亿元，同比增长25.37%；毛利率14.38%，同比提升1.55个百分点 [7] - 航空航天锻件：销量0.44万吨，同比增长18.84%；营收9.04亿元，同比增长7.60%；毛利率24.52%，同比下降9.64个百分点 [7] - 石化锻件：销量3.84万吨，同比增长4.96%；营收5.50亿元，同比下降10.93%；毛利率7.42%，同比下降8.02个百分点 [7] - 其他锻件：销量2.64万吨，同比增长81.41%；营收2.98亿元，同比增长30.00%；毛利率19.12%，同比提升3.30个百分点 [7] - 分地区表现：国内收入24.12亿元，同比增长13.13%，毛利率17.20%，同比下降5.98个百分点；海外收入7.29亿元，同比增长9.99%，毛利率14.29%，同比提升4.26个百分点 [7] 2025年第四季度业绩表现 - 单季度业绩：Q4实现营业收入8.62亿元，同比增长17.86%，环比下降4.63%；归母净利润0.15亿元，同比下降12.11%，环比下降76.02% [8] - 单季度盈利能力：Q4销售毛利率13.44%，同比提升1.31个百分点，环比下降0.85个百分点；销售净利率1.73%，同比下降0.59个百分点，环比下降5.15个百分点 [8] - 单季度费用率：Q4销售费用率2.34%，同比下降0.45个百分点，环比提升0.45个百分点；管理费用率3.24%，同比下降1.08个百分点，环比提升0.70个百分点；研发费用率4.59%，同比提升1.78个百分点，环比下降0.03个百分点；财务费用率1.53%，同比提升0.59个百分点，环比提升1.61个百分点 [8][9] 公司核心竞争力与市场地位 - 技术研发实力：截至2025年底，公司拥有专利授权105项，其中发明专利58项；2025年申请专利29项，其中发明专利18项 [10] - 客户资源广泛：公司已进入中国航发集团、航天科技集团、航天科工集团、航空工业集团等国内龙头企业供应链，并已通过英国罗罗、美国GE航空、日本三菱电机、德国西门子等国际龙头企业的全球供应链体系认证 [10] - 市场定位：公司是国内少数可为航空发动机、航天运载火箭及卫星、燃气轮机、深海装备等高端装备提供配套特种合金精密环形锻件和精密模锻件的民营企业之一 [10] 未来盈利预测与估值 - 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为44.29亿元、54.07亿元、65.62亿元，同比增长率分别为25%、22%、21% [11][13] - 利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.91亿元、4.86亿元、5.95亿元，同比增长率分别为55%、24%、22% [11][13] - 估值指标：对应2026-2028年的预测市盈率（PE）分别为31倍、25倍和21倍 [11][13]