核心观点 - 报告对寒武纪公司给予“增持”评级，认为其云端思元系列芯片商业化落地驱动业绩高增长，并将受益于国内AI基建加速和算力芯片国产化趋势，未来业绩有望持续上行 [5][6][9] - 报告认为上证指数短期技术面走弱，存在调整风险，但长期均线趋势向上未变，下方存在多重支撑，长线趋势依然向好 [11][13][14] - 报告指出AI应用已进入产业端应用新阶段，推理算力需求暴增，驱动AI基础设施建设，国内头部云服务提供商资本开支持续增长 [6] 重点推荐：寒武纪公司简评 - 业绩表现：2025年公司实现营业收入64.97亿元，同比增长453.20%；实现归母净利润20.59亿元，同比增长555.24%；综合毛利率为55.15% [5] - 增长驱动：业绩高增长主要源于新一代思元系列芯片商业化落地，订单量大幅增长 [6] - 行业机遇：AI进入产业应用阶段，AI Agent等推动推理算力需求暴增，字节豆包大模型日均Token使用量截至2025年12月突破50万亿，较2025年9月的30万亿增长近翻倍，较2024年12月的4万亿增长十倍以上；国内头部CSP资本开支持续上行，腾讯、百度2025年前三季度CapEx分别同比增长48.24%、74.13%，阿里2026财年前二财季CapEx同比增长136.94% [6] - 公司优势：公司云端AI芯片性能国内领先，头部CSP厂商认可度较高；公司高度重视软件生态，对DeepSeek、商汤、智谱等主流大模型实现Day0适配，通过Cambricon NeuWare平台降低开发门槛 [6][7] - 研发与运营：2025年第四季度研发费用为5.08亿元，环比增长68.80%，单季度研发费率26.88%；截至2025年底，存货账面价值为49.44亿元，环比第三季度末增长12.15亿元，主要为应对供应链不确定性及满足订单交付 [8] - 盈利预测与估值：预计公司2026、2027、2028年营业收入分别为145.40、236.24和340.13亿元；归母净利润分别为49.21、87.68和138.75亿元；当前市值对应2026、2027、2028年的PE分别为91、51、32倍 [9] 重点推荐：上证指数技术分析 - 短期技术面走弱：指数跌破60日均线，日线短期均线空头排列，日线KDJ、MACD死叉共振；周线MACD呈背离死叉，日线与周线MACD形成跨周期死叉共振 [11][12][13] - 调整背景：指数自2025年4月7日波段底震荡向上，历时超190个交易日，最大涨幅超过34%，已积累较大涨幅 [11][12] - 下方支撑：指数下方存在多重支撑，包括20周均线（4017点）、2025年12月低点（3800点附近）、2021年2月前期高点（3731点附近）及2024年10月高点（3674点附近），其中3731点为长达十年的大箱体顶部，支撑力更强 [13] - 长期趋势未变：指数60周、120周、250周均线仍保持多头排列，长期趋势向上尚未改变 [14] A股市场评述 - 指数表现：上一交易日（2026年3月18日）上证指数收盘上涨13点，涨幅0.32%，收于4062.98点；深成指上涨1.05%，创业板指上涨2.02% [17][19] - 技术状态：上证指数在跌破60日均线后，于前期上升趋势线处获得支撑，但短期均线仍为空头排列，日线技术指标尚未修复；30分钟线指标有所向好，短线或仍有震荡盘升动能，但上方均线压力较重 [18] - 板块表现：通信服务板块大涨5.6%，通信设备、IT服务、软件开发、半导体等板块涨幅居前；油气、煤炭、白酒、银行等板块回落调整 [20][23] - 资金流向：通信设备、通信服务、半导体、IT服务等板块大单资金净流入居前；电池、光伏设备、证券、房地产等板块大单资金净流出居前 [20] - AI应用板块：该概念板块上一交易日上涨1.95%，大单资金净流入超17亿元；指数自2025年1月14日高点以来最大跌幅超过19%，目前处于相对低位，60分钟线指标有所修复，但日线技术条件尚未明显向好 [21] 财经新闻摘要 - 地缘政治：伊朗布什尔省天然气炼厂遭袭，伊朗议长称对抗已上升到全新阶段，并警告与美国相关的石油设施将遭受攻击 [15] - 货币政策：美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，符合预期；声明指出经济活动以稳固速度扩张，通胀依然高企；市场预期2026年将仅降息一次 [15][16] - 市场影响：中东冲突导致油价大幅上涨，WTI原油自2月28日以来累计上涨43% [16] 市场数据摘要 - 资金利率：国内DR001为1.3201%，DR007为1.4332%；10年期中债到期收益率为1.8175% [25] - 海外利率：10年期美债到期收益率为4.2600%，2年期美债收益率为3.7600% [25] - 全球股市：上一交易日，道琼斯工业指数下跌1.63%，标普500指数下跌1.36%，纳斯达克指数下跌1.46%；德国DAX指数下跌0.96%；恒生指数上涨0.61% [25] - 外汇商品：美元指数报100.1776；WTI原油报95.46美元/桶；COMEX黄金报4823.90美元/盎司 [25]