报告投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“买入”评级，目标价12.89港元 [4][13] - 核心观点：中国东方教育2025年业绩符合预期，受益于职业技能培训行业景气度提升，公司新培训人次重回增长，同时通过精细化管理显著提升了经营效率，预计未来收入和利润将持续增长 [1][2][3][4] 财务业绩与预测 - 2025年财务表现：2025年收入为46.16亿元，同比增长12.1%；经调整归母净利润为7.92亿元，同比增长50.9%；经调整净利率为17.2%，同比提升4.4个百分点 [1][9] - 2026-2028年盈利预测：预测2026-2028年收入分别为52.4亿元、60.1亿元、69.1亿元；经调整净利润分别为10亿元、12.4亿元、14.89亿元 [4][5] - 关键财务比率：2025年毛利率同比提升3.9个百分点至55.3%；营销费率同比下降0.9个百分点至22.8%；管理费率同比下降1.3个百分点至11% [3][11] 业务运营与市场前景 - 新培训人次增长：2025年新培训人次为15.1万人，同比增长5.5%，逆转了2024年同比下降6.2%的趋势 [2][10] - 分业务增长：五大技能培训板块新培训人次均实现同比增长，其中美业增速最高为20.3%，汽修、电脑、烹饪、西点增速分别为9.6%、5.5%、2.8%和0.8% [2][10] - 长学制课程推动：针对高中毕业生推出的约15个月长学制课程，推动1-2年学制新培训人数达到2.4万人，同比增长超66.2% [2][10] - 行业增长动力：预计高中毕业生职业技能培训市场将持续景气，主要驱动力是高考落榜生数量从2021年的119万人增长至2025年的362万人，同期高中毕业生总数从1196万增至1432万，而大学招生增长缓慢 [2][10] - 未来招生展望：预计2026年春季招生将持续呈现新招生人数及新生学费收入快速增长的局面 [2][10] 公司经营与战略 - 精细化管理提升效率：通过协调学校间招生提升产能利用率，优化营销投放，控制费用增长，学校数量优化至230所（同比减少3所）[3][11] - 资本开支与分红：公司上市后启动的6处职教中心已有5处在2023-2025年建成，仅余江西南昌中心于2026年开工；2025年派息每股0.3港元，股息收益率达5% [3][12] - 生源潜力：目前约2.4万人的长学制培训规模，相比近400万的高考落榜生，可拓展生源潜力巨大 [2]