投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司作为全球存储龙头厂商，有望受益于AI带动的存储上行周期 [5] - 由于半导体行业产能建设周期较长，公司资本开支提高难以短期快速拉动行业供给，存储涨价趋势有望持续 [5] 业绩简评 - FY26Q2（2025年12月至2026年2月）公司实现营收238.6亿美元，同比增长196%，环比增长75% [2] - FY26Q2公司GAAP毛利率为74.4%，同比提升37.6个百分点，环比提升18.4个百分点；Non-GAAP毛利率为74.9%，同比提升37.0个百分点，环比提升18.1个百分点 [2] - FY26Q2公司实现GAAP净利润137.8亿美元，同比增长771%，环比增长163%；Non-GAAP净利润为140.2亿美元，同比增长686%，环比增长156% [2] - 公司指引FY26Q3营收为335±7.5亿美元，GAAP/Non-GAAP毛利率均为81%左右，GAAP/Non-GAAP每股收益（EPS）分别为18.9±0.4美元/19.15±0.4美元 [2] 经营分析 - FY26Q2公司DRAM营收为188亿美元，同比增长207%，环比增长74%；DRAM价格环比上涨约65%，位元出货量环比增长中个位数 [3] - FY26Q2公司NAND营收为50亿美元，同比增长169%，环比增长82%；NAND价格环比上涨7580%，位元出货量环比增长低个位数 [3] - 数据中心存储需求快速增长，公司预计2026年底，数据中心DRAM与NAND的位元数需求将超过行业总位元数市场的50% [3] - AI需求持续强劲，AI agent也在驱动传统服务器需求增长，公司预计2026年服务器出货量将同比增长1015% [3] - 公司HBM进展顺利，为英伟达Vera Rubin平台设计的HBM4 36G 12H产品已在FY26Q1实现出货 [3] - 公司预计HBM4达到较成熟良率的速度将快于HBM3E，并预计HBM4E产品将在FY27年开始量产爬坡 [3] 资本开支 - 公司预计FY26资本开支将超过250亿美元 [4] - 公司预计FY27资本开支将同比增长超过100亿美元，主要用于支持HBM、DRAM相关产能的投资 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司FY26FY28 GAAP净利润分别为607亿美元、1284亿美元、1711亿美元 [5] - 根据预测，公司FY26FY28营业收入分别为1105.35亿美元、2010.59亿美元、2571.06亿美元 [10] - 预计公司FY26FY28归母净利润增长率分别为611.0%、111.4%、33.3% [10] - 预计公司FY26FY28每股收益（期末股本摊薄）分别为53.94美元、114.05美元、151.99美元 [10] - 基于预测，公司FY26~FY28市盈率（P/E）分别为8.56倍、4.05倍、3.04倍 [10]