报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 核心观点总结 - 业绩短期承压，但拐点将至：2025年公司预计营业收入17.90亿元，同比增长11%，归母净利润0.79亿元，同比下降37%[5]。业绩下滑主要受光伏行业景气下滑及人员扩张影响，但公司在手订单大幅增长，业绩拐点将至[8] - 多业务驱动未来增长：公司受益于下游果链、PCB、具身智能等业务增长，2025年新签订单24.45亿元（含税），同比增长33.96%[8]。半导体明场检测设备加速推进，且为英伟达Jetson Thor平台合作伙伴，引领具身智能新时代，多业务有望齐发力推动未来增长[8] 财务与业绩数据总结 - 历史与预测业绩：2024年营业总收入16.09亿元，同比下降2.4%，归母净利润1.25亿元，同比下降42.1%[7]。预计2025-2027年营业总收入分别为17.90亿元、22.83亿元、27.80亿元，同比增长率分别为11.3%、27.5%、21.8%[7] - 盈利预测调整：考虑到光伏行业景气水平及新项目研发投入，下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.79亿元、1.53亿元、2.03亿元（原预测为1.53亿元、2.06亿元、2.54亿元）[8] - 关键财务指标：预计2025-2027年每股收益分别为0.41元、0.79元、1.04元，对应市盈率分别为145倍、75倍、56倍[7][8] 业务运营与订单情况总结 - 在手与新签订单大幅增长：截至2025年12月31日，公司在手订单14.35亿元[8]。2025年新签订单24.45亿元（含税），同比增长33.96%[8] - 具身智能业务高速增长：具身智能方案（人形机器人+无人物流+智驾）新签订单2.26亿元，同比增长70.95%，是业务板块中增幅最大的部分[8] - 光伏业务影响减弱：2025年公司光伏业务收入和订单体量已降至较低水平，后期对业绩影响有限[8] 技术研发与市场进展总结 - 半导体检测设备取得突破：公司体外孵化的苏州矽行半导体面向40nm工艺节点的TB1500明场检测设备已完成多家客户晶圆样片验证，并于2025年5月获得正式订单[8]。2026年将重点发力28nm工艺节点设备，有望获得逻辑和存储厂多家客户订单[8] - 明场检测设备市场价值高：明场纳米缺陷检测是半导体检测与量测环节中价值量最高的设备，2024年市场空间占比19.4%[8] - 深化与英伟达合作：公司自2020年起是英伟达Jetson平台的官方合作伙伴，双方是芯片+整机+场景落地的绑定式合作[8]。作为英伟达Jetson Thor平台合作伙伴，公司星智系列产品价值量未来有望上升[8] 成本费用与人员情况总结 - 费用增长原因：由于在手订单饱满，公司扩大技术及生产团队规模，2025年底员工人数同比增加245人，导致年度薪酬等支出费用增长较多[8] - 减值损失影响：受光伏行业周期波动影响，公司2025年资产减值损失同比增长1102万元[8] - 毛利率展望：预计2025-2027年毛利率分别为39.5%、39.8%、40.3%，呈现稳步回升趋势[7]