投资评级 - 投资评级为增持 维持 [5] 核心观点 - 豪迈科技是全球轮胎模具龙头 展现了超越周期的成长性 2007-2024年公司营收复合增速22% 归母净利润复合增速20% [1] - 公司已形成轮胎模具 大型零部件 机床三大主营业务格局 2024年营收占比分别为53% 38% 5% 毛利占比分别为61% 28% 4% [1] - 公司发布员工持股计划 规模不超过144.12万股 占公司股本总额的0.1802% 总人数预计不超过2100人 以深度激励员工积极性 [1] - 预计公司2025-2027年营收112 139 160亿元 同比增长28% 24% 15% 归母净利润25 31 38亿元 同比增长25% 24% 21% 对应2026年3月16日PE 28 23 19倍 [7][9] 轮胎模具业务 - 轮胎模具带有定制化的耗材属性 2025年全球市场规模约130亿元 [2] - 公司拥有先进制造技术 与世界轮胎75强中的66家建立了稳定合作关系 2023年全球市占率超30% [2] - 受益于国内轮胎企业加速出海 公司市场份额有望继续扩大 [2] - 非洲是中国轮胎的重要增量市场 2025年1-10月 中国轮胎对非出口额达47.3亿美元 同比增长22.4% [3] - 为响应客户产能西移战略 豪迈集团计划2026年在埃及投资1亿美元建设轮胎模具及工业零部件制造基地 [3] 大型零部件业务 - 大型机械零部件产品以燃气轮机 风电零部件的铸造及精加工为主 [4] - 燃气轮机零部件深度绑定全球及国内龙头公司 包括通用电气 三菱重工 西门子 上海电气 东方电气 哈尔滨电气 [4] - 北美数据中心对燃气轮机需求高增长 全球燃机龙头订单已排至2029-2030年 产能缺口显著 [4] - 风电零部件客户包括通用电气 西门子 中车 上海电气 金风科技等 [4] - 公司大型零部件产能紧张 6.5万吨铸件产能已陆续投入使用 新备案7万吨铸件产能继续扩产 [4] 数控机床业务 - 公司自研机床技术积淀近三十年 产品性能达到国内领先水平 [7] - 自2022年对外销售以来高速增长 2025H1数控机床实现营收5.06亿元 同比增长145% 成为公司发展的第三增长曲线 [7] 财务预测摘要 - 预计2025-2027年营业收入分别为112.47亿元 139.19亿元 160.32亿元 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为25.06亿元 31.00亿元 37.51亿元 [9] - 预计2025-2027年每股收益分别为3.13元 3.88元 4.69元 [9] - 预计2025-2027年毛利率分别为33.75% 33.49% 33.54% 净利率分别为22.28% 22.27% 23.40% [10] - 预计2025-2027年净资产收益率ROE分别为21.47% 22.40% 22.78% [10]