行业投资评级 - 通信行业评级为“买入” [2] 核心观点 - 光模块龙头公司在OFC展会上多元化卡位超预期 中际旭创、新易盛、天孚通信均在各自核心客户的痛点卡位 新业务增长潜力大[5] - 中际旭创新产品XPO/NPO惊艳亮相 展示了首款12.8T XPO集成液冷方案、可插拔形态 满足超大数据中心对带宽/密度的要求 同时展示业界领先的6.4T NPO和OCS方案 并参与下一代封装级光互联接口定义[5] - 新易盛首次展示OCS+NPO+XPO 产品矩阵显著拓展 展示了基于MEMS方案的OCS交换机NX200（140端口）和NX300（320端口） 首次展示12.8T的XPO以应对超大数据中心客户高带宽需求 展示面向Scale-Up的6.4T NPO产品 预计NPO会在未来两年逐渐规模性应用在CSP自研机柜中[5] - 天孚通信延伸至后端晶圆处理解决方案提供商 与OpenLight合作内容包括晶圆级凸点加工、测试、减薄和切割 从无源器件供应商转变为提供“晶圆后道工艺处理+FAU组件的全流程”解决方案供应商 相关技术可应用于1.6T/3.2T CPO/NPO/AOC[5] 重点公司估值与财务分析 - 中国移动（600941.SH）最新收盘价CNY 98.59元 合理价值132.22元/股 2025年预测EPS 6.68元 2026年预测EPS 7.00元 对应2025年预测PE 14.76倍 2026年预测PE 14.08倍[6] - 中国电信（601728.SH）最新收盘价CNY 6.11元 合理价值8.74元/股 2025年预测EPS 0.38元 2026年预测EPS 0.40元 对应2025年预测PE 16.08倍 2026年预测PE 15.28倍[6] - 中国联通（600050.SH）最新收盘价CNY 4.96元 合理价值7.12元/股 2025年预测EPS 0.31元 2026年预测EPS 0.33元 对应2025年预测PE 16.00倍 2026年预测PE 15.03倍[6]