投资评级与核心观点 - 报告给予公司“买入”评级，未来十二个月目标价为30港元，较当前股价22.28港元有34.6%的上涨空间 [1][3][4] - 报告核心观点认为，尽管2026年国内市场面临内需不足、增速放缓等压力，但公司以需求为导向，在细分市场不断开拓，同时海外产能、销售和服务布局将持续受益于全球制造业的转移重构，全球市场份额有望持续提升 [3] 2025年业绩表现 - 2025年公司营收达177.33亿元，同比增长10.0%，归母净利润达33.01亿元，同比增长7.2%，全年收入和利润均创历史新高 [2] - 2025年下半年营收为87.15亿元，同比增长7.5%，归母净利润为15.9亿元，同比增长2% [2] - 2025年整体毛利率为32.7%，同比提升0.5个百分点，主要得益于供应链管理与海外销售占比提升 [2] - 公司所有主要产品系列在2025年均实现正增长：Mars系列营收113.17亿元，同比增长8.1%；Jupiter系列营收24.21亿元，同比增长16.4%；长飞亚电动系列营收21.53亿元，同比增长8.9% [2] - 从销量看，Jupiter系列全年销量2095台，同比大增21%；长飞亚系列销量4192台，同比增长9.4%；Mars系列销量50564台，同比增长6.4% [2] 市场与增长驱动 - 海外市场成为主要增长驱动：2025年海外销售收入达76.02亿元，同比大幅增长26.4%，海外营收占比提升5.6个百分点至42.9%；同期国内销售收入为101.32亿元，同比仅微增0.2% [3] - 海外市场增长的核心驱动力是全球产业链结构性调整、中资企业出海以及公司海外投资布局的先发优势，特别是在东南亚和南美部分国家和地区销售同比增长显著 [3] - 随着今明两年公司海外制造基地相继落成及爬坡，海外销售有望持续保持高增长 [3] - Jupiter系列增长主要受益于国内车企持续产能投资及公司的客户拓展；长飞亚系列增长主要受益于3C行业景气度明显修复；Mars系列虽受国内日用消费品高基数影响需求减弱，但中资企业出海趋势仍为其增长引擎 [2] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年收入分别为195亿元、208亿元、227亿元 [3] - 报告预测公司2026-2028年净利润分别为36亿元、40亿元、43亿元 [3] - 目标价30港元对应2026-2028年预测市盈率分别为12倍、11倍、10倍 [3] - 根据盈利摘要表，预测2026-2028年每股收益分别为2.28元、2.48元、2.70元 [5] - 预测2026-2028年毛利率将稳步提升，分别为33.5%、34.0%、34.0% [5]