报告投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [5] 报告核心观点 - 2026年是苏州银行三年战略规划的收官之年，预计基本面将保持稳健成长 [1][3] - 资产规模有望保持双位数增长，预计2027年达到万亿量级，未来两年复合增速约13% [1][7] - 净息差在2026年有望企稳，带动利息净收入增速明显加速，总营收增速将明显改善 [1][7] - 公司通过率先管控个人经营贷款，资产质量改善先于同业，但拨备覆盖率仍有下行压力 [1][7] - 当前股价表现滞涨，年初至今（YTD）涨幅仅1.1%，落后于优质城商行同业，市场对基本面改善定价不充分 [1][7] - 长期有成长空间，短期预计2026年营收加速，利润保持5%以上平稳增速，当前2026年PB估值仅0.70x，预期股息率5.1% [7] 资产规模与信贷增长 - 扩表思路兼顾规模增长与长期能力建设，信贷增速保持相对稳健，不追求过度依赖短期放量的政府类业务 [7] - 预计2026年信贷保持同比多增，增速延续12%左右，与2025年相近，但一般贷款增速更高，因票据贴现持续压降 [1][7] - 资产规模预计2027年达到万亿量级，未来两年复合增速达到13% [1][7] - 从区域看，江苏省贷款增速（9.8%）高于苏州本地，公司异地贷款增速更快，市占率提升 [7] 净息差与营收展望 - 公司风险偏好保守，贷款收益率低于可比同业，净息差绝对值相对较低 [7] - 净息差2026年有望企稳，2025年前三季度已较上半年回升1BP，资产端因压降票据优化结构，负债端因高利率定期存款到期将推动成本下行 [7] - 预计2026年利息净收入增速将明显加速，带动总营收增速明显改善 [1][7] - 根据预测，2026年净息差为1.34%，营业收入增速预计为6.82%，利息净收入增速预计为13.62% [21][26] 资产质量与风险管理 - 公司率先坚定收缩个人经营贷款规模，2025年6月末个人经营贷款规模较2023年末高点收缩30%，占总贷款比例下降7pct至8.4% [7] - 2025年以来不良净生成率逐季改善，前三季度回落至0.66%，预计2026年低位稳定 [7] - 房地产对公贷款账面占比接近10%，但预计以低风险政府类业务为主，风险可控 [7] - 通过控制信用成本率支撑盈利，拨备覆盖率处于下行趋势，预计2026年将进一步下降至384.58% [7][21] - 预测不良贷款率将从2025年的0.83%微降至2026年的0.82% [21] 股东结构与公司治理 - 第一大股东苏州国发集团近年持续增持，2025年完成两轮累计12.59亿元的大额增持，反映国资股东的价值认可 [7] - 截至2025年末，国发集团及其一致行动人合并持有苏州银行16.10%股份 [7] - 2025年6月苏州市财政局已成为公司实际控制人，未来预计核心管理层继续市场化、专业化选拔，与政府更紧密的股权关系可能带来资源协同 [7] 财务预测与估值 - 预测2026年归属于母公司股东净利润为5,868,965千元，同比增长7.46%；2027年净利润为6,299,588千元，同比增长7.34% [21] - 预测2026年每股收益（EPS）为1.24元，每股净资产（BVPS）为12.05元 [21] - 基于2026年3月17日收盘价8.38元，2026年预测市盈率（P/E）为6.74x，市净率（P/B）为0.70x [5][21] - 预测2026年股息率为5.05%，2027年升至5.44% [21] - 预测2026年净资产收益率（ROE）为10.69%，资产收益率（ROA）为0.70% [21]