报告投资评级 - 海天国际 (1882) ：买入 评级，目标价 30.00 港元 [2][5][10] - 康哲药业 (867) ：买入 评级，目标价 19.30 港元 [2][12][14] 报告核心观点 - 报告认为，在行业景气度分化的背景下，海天国际凭借海外市场的强劲增长和全系机型的稳健表现，有望实现持续增长 [7][8][9] - 报告指出，康哲药业已度过集采冲击，创新产品管线开始发力，公司正重回快速增长轨道 [12][13] - 报告对艾迪康控股和阳光保险进行了未评级的深度分析，认为前者通过“ICL+CRO”双平台战略驱动价值重估，后者则在寿险新业务价值高增长和财险承保盈利改善的驱动下，利润创上市新高 [16][17][39][40] 【公司研究】部分总结 海天国际 (1882) - 业绩创历史新高：2025年营收 177.33 亿元，同比增长 10.0%；归母净利润 33.01 亿元，同比增长 7.2%；毛利率为 32.7%，同比提升 0.5 个百分点 [7] - 全系机型正增长：Mars、Jupiter、长飞亚电动系列营收分别达 113.17 亿元、24.21 亿元、21.53 亿元，同比分别增长 8.1%、16.4%、8.9%；Jupiter系列销量 2095 台，同比大增 21% [8] - 海外市场成主要驱动力：2025年海外销售 76.02 亿元，同比大增 26.4%，海外营收占比提升 5.6 个百分点至 42.9% [9] - 未来盈利预测：预计2026-2028年收入分别为 195 亿元、208 亿元、227 亿元，净利润分别为 36 亿元、40 亿元、43 亿元 [10] 康哲药业 (867) - 2025年业绩概览：收入同比增长 9.9% 至 82.1 亿元；调整后归母利润同比增长 3.6% 至 17.8 亿元；独家及创新药收入 56.1 亿元，同比增长 23.3%，占比达 60% [12] - 创新产品管线发力：治疗白癜风的百卢妥预计2026年收入可达 5 亿元，销售峰值有望达 60 亿元；多款创新药将于2026-2028年陆续上市，包括替瑞奇珠单抗、Povorcitinib、注射用洛贝米柳及ABP-671等 [13] - 未来盈利预测：预计2026-2028年营业额分别为 101.17 亿元、127.01 亿元、158.12 亿元；归母净利润分别为 19.33 亿元、22.79 亿元、26.90 亿元 [15] 【公司评论】部分总结 艾迪康控股 (9860.HK) - 双平台战略：公司正从独立医学实验室向“ICL+CRO”双平台一体化服务提供商转型，拟以 2.04 亿美元收购临床前CRO公司冠科生物 [17][26] - ICL基石业务：作为中国独立医学实验室三强之一，拥有 34 家自营实验室，可提供超 4000 项检验服务 [18] - 特检业务高速成长：2024年特检业务营收同比增长超 18%，其中肿瘤检测增长 47%；近五年复合年增长率达 33% [21] - 共建业务迅猛发展：2025年上半年共建业务收入同比增长 30%，近四年复合增长率高达 48% [17][23] - CRO增长引擎：2025年上半年CRO业务收入同比增长 18%；冠科生物拥有超 5000 种患者源性异种移植模型，客户包括全球前20大肿瘤药企中的 95% [26][27] - 市场前景广阔：中国ICL市场渗透率仅 6%，预计2026年市场规模将达 513 亿元；全球及中国临床前CRO市场预计2026年规模分别为 332.5 亿美元和 528.6 亿人民币 [31] 阳光保险 (6963.HK) - 业绩创上市新高：2025年归母净利润 63.1 亿元，同比增长 15.7%；下半年归母净利润 29.2 亿元，同比大增 26.5% [40][43] - 寿险新业务价值大增：2025年新业务价值 76.4 亿元，同比大增 48.2%；其中银保渠道新业务价值 47.2 亿元，同比大增 64.6%，贡献了 73% 的增量 [44][45] - 财险承保盈利实质改善：剔除一次性计提 15.1 亿元的融资保证险准备金影响后，承保利润为 4.87 亿元，同比大增 596%；车险综合成本率优化至 98.2% [49][50][51] - 投资表现分化：总投资收益率回升至 4.8%，但净投资收益率降至 3.7%，续创新低；权益类资产配置占比 21.4%，处于行业高位 [53][54] 【行业评论】部分总结 互联网行业 - OpenClaw浪潮：国产互联网公司集体跟进AI Agent，字节跳动、腾讯、阿里巴巴、小米等均已推出相关产品或服务 [60][61] - 电商平台新商政策：天猫、京东、快手三大平台2026年新商扶持政策合计投入资源超 400 亿元，通过降成本、给流量、技术赋能吸引商家 [64] - 阿里巴巴动态：阿里千问完成人事调整，由周靖人代管；阿里云将在上海金山建设超大规模算力中心，重点部署自研“真武”芯片 [66][67] - 腾讯动态：腾讯云成为OpenClaw官方赞助商；微信正秘密开发AI智能体项目，拟于2026年第三季度向全量用户开放 [68] - 拼多多动态：修订“百亿补贴”规则；其海外版Temu在2025年全球跨境电商市场渗透率达 24%，与亚马逊并列第一 [69] - 字节跳动动态：豆包APP内测AI电商功能，支持应用内直接下单支付 [73] - 月之暗面动态：Kimi个人订阅订单爆发，1月订单量环比增长 8280%；公司最新估值已涨至 180 亿美元 [75]