行业投资评级 - 行业评级为“中性”，并维持该评级 [11] 报告核心观点 - 短期铁矿石价格上涨，抬升了以铁矿石为主要原料的长流程炼钢成本，从而提升了以废钢为主要原料的短流程炼钢的性价比，利好短流程钢企盈利修复和开工率提升 [2][5][8] - 石墨电极作为短流程炼钢（电炉钢）不可或缺的耗材，其需求有望随短流程开工率提升而增长 [2][8] - 石墨电极供应周期长（从投料到出货最快需65天，正常约90天），短期供给刚性，且当前行业库存或处于低位，若需求提升可能面临刚性供需缺口 [2][8] - 中期来看，“双碳”政策深化有望为短流程企业带来碳补贴等政策倾斜，加之未来废钢供应量增长，将进一步打开短流程及石墨电极的增长空间 [2][8] 最新行业跟踪数据 - 需求端：春节后第三周，五大钢材表观消费量环比增长18.55%，但同比仍下降10.58%，复工节奏慢于去年 [5] - 其中长材消费量环比大幅增长46.67%，板材消费量环比增长5.51% [5] - 供给端：本周五大钢材产量环比增长3.65%，但同比仍下降4.41% [5] - 日均铁水产量降至221.20万吨，环比减少6.39万吨/天 [5] - 库存端：五大钢材总库存环比增加1.08%，同比增加7.95%，按农历日期计算同比增加5.93%，去化速度较慢 [5] - 价格与利润： - 上海螺纹钢价格上涨90元/吨至3260元/吨，热轧价格上涨30元/吨至3280元/吨 [5] - 测算螺纹钢吨钢即期利润为-35元/吨，成本滞后一个月计算的利润为-3元/吨 [5] 热点事件：铁矿石价格上涨 - 事件起因是“必和必拓（BHP）纽曼粉被加入现货限制名单，中国买家自下周起或无法购买”，该消息导致铁矿石价格明显上涨 [6] - 背景是中国与必和必拓在铁矿石定价权上的博弈，中方希望改变长期依赖普氏（Platts）指数的局面 [7] - 2025年必和必拓纽曼粉产量为5412.8万吨，绝大部分销往中国，短期难有同等规模替代资源 [6] - 中国矿产资源集团已将进口限制从此前的金布巴粉等扩展至纽曼粉及纽曼块矿等产品 [7] - 报告认为，铁矿石不具备长期涨价基础，因港口库存处于历史高位，且未来四大矿山及西芒杜等项目供给增量显著 [8] 投资主线建议 - 报告建议关注四条投资主线 [29] 1. 受益于成本宽松逻辑的标的：南钢、华菱、宝钢、首钢 2. 受益于反内卷和涨价预期的标的：方大、中信、新钢股份 3. 并购重组标的 4. 优质加工和资源股：久立特材、甬金股份、河钢资源