报告行业投资评级 优于大市 [1] 报告核心观点 报告认为，原油价格上涨有望推动农产品涨价，美国牛价景气预计维持。种植链农产品价格处于历史底部，等待上行机会；养殖链农产品则有望迎来海内外共振反转 [1]。 根据相关目录分别进行总结 种植链农产品 - 玉米：USDA3月报告预计25/26产季全球期末库销比环比调增0.30个百分点至22.51%，中国期末库销比未作调整，维持在56.12% [1][15][16][17]。目前国内玉米价格处于历史周期底部，截至2026年3月13日为2413元/吨，月环比+1.26%，中长期供需趋于收紧，原油价格上涨有望刺激下游需求，预计价格将底部回升 [1][18]。 - 大豆：USDA3月报告预计25/26产季全球期末库销比环比调减0.01个百分点至29.54% [1]。全球期末库存环比调减20万吨至1.25亿吨 [30]。当前价格处于历史低位，对南美丰产预期反应充分，近期原油价格上涨有望拉动压榨需求，预计价格震荡偏强 [1][32]。中长期需关注2026年4月后巴西大豆上量及南美天气扰动 [1]。 - 小麦：USDA3月报告预计25/26产季全球期末库销比环比调减0.10个百分点至33.58%，全球供给维持充裕 [1][43]。中国25/26年度期末库销比未作调整，为84.36%，供给仍较为充裕 [1][44][45]。预计后续价格底部震荡 [1]。 - 白糖：国际糖业组织将2025/26年度全球食糖过剩量下调至122万吨，供给压力有所减缓 [2]。国内2025/26产季预计丰产，食糖产量同比增加54万吨至1170万吨 [53]。近期价格受海外传导影响有所回升，后期重点关注国际原油市场波动及巴西制糖比调整 [2][55]。 - 棉花：USDA3月报告预计2025/26产季全球期末库存消费比环比上调1.15个百分点至64.42% [2][59]。中国产量环比上调50万包，消费量环比上调50万包，期末库销比下调1.18个百分点至92.05% [60][61]。全球供需维持宽松格局，国内棉价底部有支撑，若宏观环境和需求改善，预计仍有修复空间 [2][62]。 养殖链农产品 - 牛肉：USDA预计2026年美国牛肉产量同比下调0.73%，期末库存同比下调1700万磅，供应维持偏紧，牛价有望保持景气上行 [3][66]。国内基础母牛自2023年下半年加速调减，在产能去化及进口缩量涨价影响下，国内牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [3]。国内肉牛行业深亏驱动产能去化，供给出清级别或可比2019年猪周期，肉价上涨趋势预计持续到2028年 [83][85]。 - 原奶：USDA预测2026年美国牛奶期末库存环比持平，产量增幅有限，出口需求增加，价格预计维持景气 [3][94]。国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合肉奶价格走势背离及“肉奶比”攀升至历史高位，在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望在2026年开启反转上行走势 [3][108][111]。 - 猪肉：USDA预计2026年美国猪肉产量环比持平，总消费量环比调减0.49%，供需平衡偏紧，价格预计高位震荡 [4][6][115][117]。国内能繁母猪存栏自2024年底重启去化，截至2025年12月末降至3961万头，季环比减少1.83%，生猪产能调控稳步推进 [6][121]。 - 禽：USDA预计2026年美国肉鸡产量环比上调0.41%，受益于消费景气，价格预计维持较好表现 [6][126]。国内白羽肉鸡供给侧预计有所恢复，但实际增量可能打折；黄羽肉鸡供给维持底部，关注内需修复情况 [6]。 - 鸡蛋：USDA预测2026年美国鸡蛋产量同比增加4.4%，期末库存同比增加22.8%，供应或逐步恢复 [6]。中国鸡蛋供给充裕，2026年2月在产蛋鸡存栏环比-0.15%，仍处于历史高位，全年蛋价压力较大 [6]。 投资建议 报告推荐关注以下板块及公司 [7]： - 牧业：优然牧业、现代牧业。 - 生猪：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团。 - 宠物：乖宝宠物。 - 饲料：海大集团。 - 禽：立华股份、益生股份、圣农发展。 - 动保：回盛生物。 - 种植链：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科。