投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年营收实现稳健增长，但归母净利润同比下降，主要受期间费用高增及布局机器人等新业务投入影响 [1][8] - 公司作为自主内饰件龙头企业，正加速全球化发展，并积极布局机器人等新兴产业，长期成长前景看好 [8] - 基于新项目量产节奏及行业竞争考量，分析师下调了未来两年的盈利预测，但预计2026年起净利润将恢复强劲增长 [8] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业总收入155.24亿元，同比增长17.04% [1][8] - 2025年实现归母净利润8.15亿元，同比下降16.54% [1][8] - 2025年第四季度单季实现营业收入41.11亿元，同比增长12.36%，环比增长3.97% [8] - 2025年第四季度单季实现归母净利润1.92亿元，同比下降33.87%，环比下降3.97%，业绩低于预期 [8] 盈利能力与费用分析 - 2025年全年毛利率为18.00%，同比下降1.64个百分点 [8] - 2025年第四季度毛利率显著修复至20.12%，同比提升2.64个百分点，环比提升4.48个百分点 [8] - 2025年第四季度期间费用率大幅上升至14.00%，同比增加5.80个百分点，环比增加3.23个百分点 [8] - 第四季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.66%、8.27%、4.55%、0.51%，同比分别增加3.13、1.48、0.60、0.58个百分点 [8] 分业务表现 - 仪表盘总成：收入95.57亿元，同比增长14.48%，毛利率17.95%，同比下降2.87个百分点 [8] - 门板总成：收入30.80亿元，同比增长42.14%，毛利率14.42%，同比上升0.89个百分点 [8] - 保险杠总成：收入6.74亿元，同比增长42.02%，毛利率17.70%，同比上升2.35个百分点 [8] - 座椅及座椅附件：收入6.25亿元，同比大幅增长317.69%，毛利率17.11%，同比下降4.75个百分点 [8] - 内饰附件：收入3.19亿元，同比增长54.85%，毛利率25.83%，同比上升0.27个百分点 [8] - 外饰附件：收入2.34亿元，同比下降19.14%，毛利率3.26%，同比下降8.06个百分点 [8] - 顶柜总成：收入1.27亿元，同比增长6.63%，毛利率17.73%，同比上升2.66个百分点 [8] 业务拓展与战略布局 - 公司深耕乘用车客户，并向商用车领域扩展产品品类，2025年获得了部分新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点 [8] - 公司积极布局机器人新兴产业，于2025年12月设立常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核心零部件业务 [1][8] - 公司加速全球化战略，已在中国香港递交H股上市申请，并在墨西哥、斯洛伐克、德国和美国等地进行布局 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业总收入分别为194.86亿元、243.22亿元、293.98亿元，同比增长25.52%、24.82%、20.87% [1][9] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为10.69亿元、13.74亿元、16.17亿元，同比增长31.16%、28.50%、17.71% [1][8][9] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.10元、2.69元、3.17元 [1][9] - 以当前股价计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为33.18倍、25.82倍、21.94倍 [1][9] - 当前市净率（P/B）为4.79倍，每股净资产为14.53元 [5][6] 财务预测摘要 - 预测毛利率将保持相对稳定，2026-2028年分别为17.86%、18.00%、17.80% [9] - 预测归母净利率将逐步提升，2026-2028年分别为5.49%、5.65%、5.50% [9] - 预测净资产收益率（ROE）将稳步增长，2026-2028年分别为12.86%、14.57%、15.05% [9] - 预测资产负债率将有所上升，2026-2028年分别为61.80%、62.99%、63.80% [9]