报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 公司2025年业绩表现强劲，收入与利润均实现双位数增长，其中扣非净利润增速显著，盈利能力持续修复 [2] - 主要业务板块表现分化：粗纱及制品业务在行业淡季中展现出韧性，毛利率逐季修复；电子布业务销量连续超预期，价格受供需催化大幅上涨；风力发电与AI电子布业务成为新的增长点 [3][4] - 基于公司产品结构优势及新业务推进，报告预计公司2026-2028年归母净利润将持续增长，当前估值具有吸引力 [5] 业绩表现总结 - 2025年全年业绩：公司收入为188.8亿元，同比增长19%；归母净利润为32.9亿元，同比增长38%；扣非归母净利润为34.8亿元，同比增长95% [2] - 2025年第四季度业绩：收入为49.8亿元，同比增长18%；归母净利润为7.2亿元，同比下降21%（主要因2024年第四季度管理费用一次性冲回导致基数较高）；扣非归母净利润为8.7亿元，同比增长38% [2] 分业务经营分析 - 粗纱及制品业务： - 行业呈现“淡季不淡”，2025年第四季度全国缠绕直接纱均价为3530元/吨，同比微降3%，报价环比基本稳定 [3] - 2025年下半年粗纱销量达162万吨，同比增长8% [3] - 公司库存管理优于行业，2025年第四季度期末存货为35.5亿元，环比下降4% [3] - 盈利能力持续修复，2025年第四季度单季度毛利率为35.1%，环比提升2.2个百分点，自2024年第一季度以来逐季回升 [3] - 电子布业务： - 2025年下半年电子布销量达5.77亿米，同比增长38%，销量连续两个季度超预期 [4] - 2025年第四季度行业7628电子布均价约4.43元/米，同比增长9%，环比增长6% [4] - 受织布机紧张和铜价上行催化，电子布价格自2025年第四季度以来涨幅显著，7628电子布报价从2025年第三季度末的4.15元/米上涨至当前（报告时点）的5.8元/米，涨幅达40% [4] - 新兴与增量业务： - 风力发电：2025年全年并网发电量5.62亿千瓦时，子公司巨石新能源贡献收入1.84亿元、净利润1.18亿元 [4] - AI电子布：公司低介电产品开发有序推进，超薄、极薄电子布产品正在研发和推广中 [4] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为60.05亿元、70.36亿元和74.34亿元 [5] - 增长率预测：对应2026-2028年归母净利润增长率分别为82.77%、17.18%和5.65% [10] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为16倍、13倍和13倍 [5] - 财务指标展望：预计营业收入将从2025年的188.81亿元增长至2028年的275.44亿元；摊薄每股收益将从2025年的0.821元增长至2028年的1.857元；净资产收益率（ROE）预计将提升并维持在较高水平，2026-2028年预测值分别为17.06%、17.85%和16.94% [10]