投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年业绩整体符合预期，收入与利润均实现双位数增长，核心阿胶系列产品展现韧性，毛利率稳固提升 [1][2] - 公司实施高比例分红与回购，2025年现金分红与股份回购总额合计约18.19亿元，占当年归母净利润的104.60%，彰显对股东回报的重视及对未来长期稳健增长的信心 [2] - 公司拟投资14.85亿元建设健康消费品产业园，旨在把握“养生年轻化”趋势，拓展药食同源食品、保健品等业务，培育第二增长曲线 [3] - 分析师预计公司2026-2028年归母净利润将持续增长，增速分别为15%、14%、15%，对应市盈率（PE）估值分别为17倍、15倍、13倍，具备吸引力 [4] 财务业绩分析 - 2025年全年业绩：实现营业收入67.00亿元，同比增长13.17%（同一控制下企业合并重述后增长8.83%）；归母净利润17.39亿元，同比增长11.67%；扣非归母净利润16.38亿元，同比增长13.62% [1] - 2025年第四季度业绩：单季度实现营业收入19.34亿元，同比增长21.52%；归母净利润4.65亿元，同比增长14.79%；扣非归母净利润4.83亿元，同比增长28.85% [1] - 分板块收入：医药工业收入65.84亿元，同比增长13.91%，占总营收98.26%；其中核心阿胶及系列产品收入61.98亿元，同比增长11.80%，毛利率为74.84%，同比提升1.23个百分点 [2] - 其他业务增长：其他药品及保健品收入3.86亿元，在低基数下实现同比63.65%的高速增长 [2] - 盈利能力指标：2025年摊薄净资产收益率（ROE）为16.82%，预计2026-2028年将分别提升至19.29%、21.57%、23.77% [10] 未来盈利预测 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为75.13亿元、84.22亿元、94.24亿元，同比增长率分别为12.13%、12.09%、11.90% [4][10] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为19.94亿元、22.79亿元、26.30亿元，同比增长率分别为14.67%、14.28%、15.44% [4][10] - 每股收益预测：预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为3.10元、3.54元、4.09元 [4] 战略与资本运作 - 双轮驱动战略：公司通过“药品+健康消费品”战略持续拓宽品牌护城河，复方阿胶浆深化O2O渠道布局，桃花姬阿胶糕正从区域性品牌升级为全国性品牌 [2] - 重大资本开支：宣布投资14.85亿元自有资金建设健康消费品产业园，项目涵盖生产、仓储物流、质检、新品孵化及电商分拣等功能，是大健康产业的重要战略布局 [3] - 股东回报：2025年高比例分红与回购总额占归母净利润比例达104.60%，体现了公司积极的股东回报政策 [2]