投资评级与核心观点 - 报告对东方财富维持“推荐”评级 [2] - 报告核心观点：东方财富作为互联网龙头券商，有望受益于证券市场量价修复，业绩有望稳步增长 [8] 2025年财务业绩总结 - 2025年公司实现营业总收入160.7亿元，同比增长38.46% [8] - 2025年公司实现归母净利润120.8亿元，同比增长25.75% [8] - 2025年第四季度实现营业总收入44.79亿元，同比增长4.1%，环比下降5.4% [8] - 2025年第四季度实现归母净利润29.87亿元，同比下降16.3%，环比下降15.4% [8] - 2025年加权平均ROE为14.03%，较去年同期增加1.39个百分点 [8] 分业务表现分析 - 经纪业务：2025年公司实现手续费及佣金收入合计91.0亿元，同比增长48.9% [8] - 2025年市场日均股票成交额1.7万亿元，同比增长61% [8] - 东方财富证券2025年股基交易额为38.46万亿元，同比增长58.66% [8] - 测算公司股基成交额市占率为3.85%，同比下降0.24个百分点 [8] - 两融业务：2025年公司实现利息净收入34.4亿元，同比增长44.3% [8] - 截至2025年末，市场两融余额规模为2.5万亿元，同比增长36% [8] - 2025年末公司融出资金规模808亿元，同比增长37.4% [8] - 测算公司融资业务市占率为3.33%，同比增加0.51个百分点 [8] - 自营业务：2025年公司实现投资收益及公允价值变动收益合计23.7亿元，同比下降29.7% [8] - 2025年第四季度自营业务收入合计4.02亿元，同比下降58.3%，环比下降29.3% [8] - 截至2025年末，公司金融投资资产规模为1232亿元，较2024年末增长29% [8] - 其中交易性金融资产规模1095亿元，较2024年末增长49% [8] - 测算公司2025年第四季度年化投资收益率为1.4%，同比下降2.4个百分点 [8] - 基金代销业务：2025年公司以基金销售为主的营业收入为35.3亿元，同比增长13.6% [8] - 2025年市场新发权益基金份额6563亿份，同比增长100% [8] - 截至2025年末，东财系权益基金保有规模4606亿元，同比增长15.4%，市占率4.73%，同比下降0.78个百分点 [8] - 截至2025年末，东财系非货基金保有规模8237亿元，同比增长26.8%，市占率3.63%，同比增加0.16个百分点 [8] 未来盈利预测 - 预计2026年营业收入为178.13亿元，同比增长10.9% [2][8] - 预计2027年营业收入为193.11亿元，同比增长8.4% [2][8] - 预计2028年营业收入为206.51亿元，同比增长6.9% [2][8] - 预计2026年归母净利润为137.73亿元，同比增长14.0% [2][8] - 预计2027年归母净利润为150.08亿元，同比增长9.0% [2][8] - 预计2028年归母净利润为160.76亿元，同比增长7.1% [2][8] - 预计2026年每股收益为0.87元，2027年为0.95元，2028年为1.02元 [2][8] - 当前股价对应2026-2028年PE估值分别为24倍、22倍、21倍 [2][8] - 当前股价对应2026-2028年PB估值分别为3.2倍、2.8倍、2.5倍 [2]