欧洲结构性改革与政策进展 - 欧盟委员会于2025年3月提出“储蓄与投资联盟”战略，旨在引导储蓄投向生产性投资，以弥补2030年前每年7500-8000亿欧元的投资缺口[5] - 欧盟在个人零售投资账户、职业养老金和银行证券化方面发布了一系列标准和建议，但多为软性建议，实际落地有限[9] - 欧盟通过清洁能源投资战略，计划三年内提供超750亿欧元融资以引导私人资本[11] 财政与周期驱动因素 - 欧盟预计2026年整体财政赤字率仅扩张0.1个百分点至3.4%，财政扩张规模有限[2] - 德国通过为期12年、总额5000亿欧元的基础设施基金，若2026年投资落地，预计可拉动GDP增长约0.9个百分点[23] - 德国2025年预算通过后，制造业订单指数在2025年12月冲高后回落，工业产出未见回暖，投资实际落地进度偏慢[2][45] - “重新武装欧洲”计划带来的财政扩张有限，若成员国在2026年全部使用豁免额度，财政扩张力度占欧元区GDP的0.6%[36] 汇率与市场展望 - 短期欧元兑美元汇率承压，主因欧洲能源对外依赖度高；若能源冲击消退且美联储降息，欧元可能反弹[2][50] - 美欧之间存在客观的增速差和生产率差异，限制了美元走弱空间[54] - 中期汇率取决于AI发展对生产率的影响，若2027年美国AI应用带动投资激增并吸引资本流入，美元可能走强；反之若欧洲AI结合工业基础提升生产率，美元可能延续弱势[2][59] 主要风险提示 - 地缘政治冲突升级可能引发能源价格冲击[62] - 美联储超预期的货币政策可能引发全球市场连锁反应[62] - 美国关税政策的不确定性可能令欧洲出口前景承压[62]