报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 业绩与核心观点 - 核心盈利稳健增长：2025年公司实现经营收入26.19亿美元，同比增长2.4%；归母净利润7.87亿美元，同比下降14.8%，主要受涉俄飞机回收收益减少及OECD支柱二规则推升实际税率影响[1][6]。剔除涉俄因素后，核心归母净利润为7.46亿美元，同比增长17.9%[1] - 股东回报提升：全年派息每股0.45美元，派息率从35%上调至40%，截至3月19日股息率为4.67%[1] - 未来盈利展望：预计2026-2028年归母净利润分别为8.44亿、9.43亿、10.77亿美元，同比分别增长7.2%、11.7%、14.2%[3] - 核心观点：看好公司在全球航空景气周期下的租金定价能力，以及年轻机队与长租期结构带来的高确定性现金流[3] 资产与机队状况 - 资产端量价齐升：受益于航空业高景气及飞机制造商交付瓶颈，供需紧张推动租金上行[1]。截至2025年末，经营租赁飞机资产达213.30亿美元，较上年末增长6.0%；融资租赁应收款达41.34亿美元，较上年末增长10.4%[1]。2025年经营租赁费率因子为10.3%，同比提升30个基点；净经营租赁收益率为7.5%，同比提升30个基点[1] - 机队结构优化：2025年末自有机队共462架，以新一代窄体客机为主，平均机龄5.0年，剩余租期7.8年，超过70%的租约延续至2032年或以后，长期现金流锁定性强[2] - 增长路径清晰：2025年资本支出达42亿美元，同比增长72%，交付51架飞机[2]。未来已承诺资本支出高于190亿美元，同时2026年有额外45亿美元的资本支出，机队增长趋势明确[2] 财务与估值数据 - 负债成本稳定：2025年计息负债余额为171.50亿美元，同比增长3.5%，平均资金成本为4.5%，同比持平[2]。背靠中国银行，融资成本具备优势，银行贷款占比从2023年的41%提升至2025年的53%[2] - 盈利能力指标：2025年加权平均ROE为11.9%，同比下降3.4个百分点[1]。预计2026-2028年ROE分别为11.86%、12.26%、12.90%[10] - 估值水平：以3月19日股价计算，对应2026-2028年预测市净率(P/B)分别为0.92倍、0.85倍、0.78倍[3][4]。对应2026-2028年预测市盈率(P/E)分别为8.05倍、7.21倍、6.31倍[4][10] - 财务预测：预计2026-2028年营业收入分别为28.54亿、31.52亿、34.91亿美元，同比增长率分别为8.96%、10.46%、10.74%[4][10]。预计同期每股收益(EPS)分别为1.22美元、1.36美元、1.55美元[4]