报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属市场显著走弱，价格主线围绕美伊地缘局势升温、原油价格上涨推动的通胀反弹预期以及美联储偏鹰派表态三大因素展开，金银价格持续承压 [7] - 后市短期将围绕美伊局势下的避险情绪、通胀预期韧性以及潜在的经济滞胀风险展开博弈，若地缘冲突持续，金银反弹空间受压制，若美国经济放缓态势得到更多数据验证，贵金属或再度提振，中长期看多逻辑未逆转，短期内金银走势以震荡消化前期过热涨幅为主，短期操作谨慎为上 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周贵金属市场显著走弱，价格主线受美伊地缘局势、通胀反弹预期和美联储偏鹰派表态影响，美国1月核心PCE通胀数据显示通胀粘性仍存，四季度GDP修正值仅增长0.7%，市场对滞胀担忧加剧，周四夜盘国际金银价格回调 [7] - 行情展望：后市短期围绕避险情绪、通胀预期韧性和经济滞胀风险博弈，若地缘冲突持续，金银反弹空间受压制，若美国经济放缓态势得到验证，贵金属或再度提振，中长期看多逻辑未逆转，短期内金银走势震荡消化涨幅，短期操作谨慎 [7] 期现市场 - 本周外盘黄金白银ETF净持仓均流出，截至2026 - 03 - 19，SPDR黄金ETF净持仓环比减少1.28%，SLV白银ETF净持仓环比减少2.3% [13][17] - 欧洲黄金ETF投资需求趋于降温，北美及亚洲黄金ETF投资需求依然强劲，截至2026年2月，北美及亚洲地区黄金ETF呈净流入，欧洲呈净流出 [18][22] - 截至3月10日，COMEX黄金白银净多头持仓均增加，COMEX黄金净持仓环比增加1.90%，COMEX白银净持仓环比增加5.31% [23][27] - 本周沪市金银主力合约基差环比大幅走强，截至2026 - 03 - 19，沪金主力合约基差周环比走强，沪银主力合约基差周环比走强 [28][30] - 本周黄金内外价差走扩，白银内外价差收敛，截至2026 - 03 - 19，沪金主力合约内外盘价差周环比走扩，沪银主力合约内外盘价差周环比收敛 [31][33] - 本周COMEX金银库存环比流出，上期所金银库存均流入，截至2026 - 03 - 19，COMEX黄金库存环比减少1.84%，上期所黄金库存环比增加0.37%，COMEX白银库存环比减少2.10%，上期所白银库存环比增加27.6% [34][36] - 本周银价波动显著大于金价，金银比有所回升，截至2026 - 03 - 19，金银比环比增长1.59 [37][39] 产业供需情况 - 截至2025年12月，白银及银矿砂进口数量均大幅增长，中国白银进口数量环比增加27.03%，银矿砂及其精矿进口数量环比增加32.29% [41][43] - 下游半导体用银需求增长，集成电路产量持续抬升，同比增速趋于平稳，截至2026年2月，当月集成电路产量报4807346块，同比增速报12.40% [45][47] - 2025年黄金ETF投资需求大幅抬升，新兴国家央行延续购金态势，全球黄金总需求达5002吨，黄金投资需求提高到2175吨，全年黄金ETF净持仓增长801吨 [49][51] - 2025年白银供需改善源于矿山产量回升与回收银小幅增长，投资与工业需求略有回落，市场短缺幅度显著缩小，预计全球白银总供应量增长3%，总需求下降4%，供需缺口收窄至约 - 70百万盎司，环比减少约53% [53][55] 宏观及期权 - 本周美元指数及美债收益率延续偏强走势，截至2026 - 03 - 19，美元指数周环比上涨0.30%，10Y美债实际收益率周环比上涨0.50% [56][60] - 本周10Y - 2Y美债利差小幅收敛，CBOE黄金波动率回落，标普500/伦敦金价格比值回升，截至2026 - 03 - 19，10Y - 2Y美债利差周环比下跌12.30%，CBOE黄金波动率上周同期报31.09，标普500/伦敦金价格比值上周同期报1.30 [61] - 2026年1月央行购金节奏阶段性降温，但中长期央行购金预期仍较为稳健，1月全球央行净购金5吨，较2025年月均约27吨明显放缓，马来西亚央行1月增持3吨，乌兹别克斯坦增持9吨，俄罗斯减持9吨 [62][65]