投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][7] 核心观点 - 公司2025年收入及利润增长延续强劲增长动能，显示粗纱及电子布行业景气积极变化 [7] - 收入快增源于核心产品量价齐升，26年预计持续性较好 [7] - 25年盈利能力明显提升，核心产品单位盈利预计均明显提升 [7] - 行业景气预计延续改善，公司全球玻纤产业龙头地位稳固，且随着产品高端化工作持续推进，公司成长动能有望持续释放 [7] - 粗纱、常规电子布预计26年延续景气向上态势，同时电子布公司稳步发展，25年薄布全面突围，部分超薄产品实现批量稳定交付，并加大特种电子布研发力度 [7] 财务表现与预测 - 2025年业绩：营业收入188.81亿元，同比增长19.1%；归属母公司股东净利润32.85亿元，同比增长34.4%；扣非归母净利润34.8亿元，同比增长95% [2][7] - 2025年第四季度业绩：收入49.8亿元，同比增长18%；归母净利7.2亿元，同比减少21%；扣非归母净利8.7亿元，同比增长38% [7] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为219.71亿元、240.06亿元、262.30亿元，同比增长16.4%、9.3%、9.3% [2][7] - 盈利预测：预计2026-2028年归属母公司股东净利润分别为48.62亿元、53.54亿元、58.93亿元，同比增长48.0%、10.1%、10.1% [2][7] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为1.21元、1.34元、1.47元 [2] - 估值水平：基于2026年3月19日收盘价23.45元，对应2026-2028年市盈率分别为19倍、18倍、16倍 [2][7] 产品销量与价格分析 - 2025年销量：玻纤粗纱及制品销量320万吨，同比增长5.9%；电子布销量10.6亿米，同比增长21.4% [7] - 2025年均价：据卓创资讯，常规无碱粗纱全年单吨均价3,603元，同比增长1.6%；7628电子布全年单米均价4.0元，同比增长7.8% [7] - 2025年第四季度均价：常规无碱粗纱单吨均价3,495元，环比下降0.3%；7628电子布单米均价4.2元，环比增长6.4% [7] - 近期价格动态：截至2026年3月19日，粗纱价格3,620元/吨，电子布价格5.7元/米；粗纱在2026年初以来逐步形成持续提价态势，电子布在25Q4以来多轮涨价且幅度较大 [7] 盈利能力分析 - 毛利率提升：2025年公司综合毛利率同比提升8.1个百分点至33.1%，其中25Q4毛利率为35.1%，同比提升6.5个百分点，环比提升2.2个百分点 [7] - 净利率提升：2025年公司扣非归母净利率同比提升7.2个百分点至18.4%，其中25Q4为17.5%，同比提升2.5个百分点 [7] - 单位产品盈利测算：2025年粗纱吨扣非净利约850-900元，同比增加约400元；电子布平均单米净利约0.6元，同比增加约0.2元 [7] - 其他业务贡献：公司配套生产基地的风电发电业务2025年贡献净利1.1亿元，2024年为0.4亿元 [7] - 预测毛利率：预计2026-2028年毛利率分别为37.2%、37.4%、37.6% [8] 财务指标预测 - 回报率预测：预计2026-2028年净资产收益率分别为14.08%、14.18%、14.27% [8] - 资产负债率预测：预计2026-2028年资产负债率分别为38.42%、36.76%、35.16% [8] - 经营现金流预测：预计2026-2028年经营活动现金流分别为71.22亿元、80.12亿元、86.51亿元 [8] - 资本开支预测：预计2026年资本开支为41.52亿元 [8]