报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约周线震荡回落，周线涨跌幅为 -5.55%，截止本周主力合约收盘报价 94740 元/吨 [6] - 国际上“超级央行周”多家央行维持利率不变，市场加息预期升温；国内 2026 年继续实施积极财政政策 [6] - 基本面原料端矿紧预期升温，供给端海外局势使铜价承压，冶炼厂开工高但上游挺价惜售；需求端下游逢低补货，交投转好；库存去化 [6] - 建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线震荡回落，周线涨跌幅 -5.55%，收盘报价 94740 元/吨 [6] - 后市展望：国际“超级央行周”多家央行维持利率不变，市场加息预期升温；国内实施积极财政政策；原料端矿紧预期升温，供给端海外局势使铜价承压，冶炼厂开工高但上游挺价惜售，需求端下游逢低补货，交投转好，库存去化 [6] - 观点总结：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [6] 期现市场情况 - 本周沪铜合约走弱，现货贴水；截至 2026 年 3 月 20 日，沪铜主力合约基差 -4485 元/吨，较上周环比下降 3950 元/吨，报价 94740 元/吨，较上周环比减少 5570 元/吨，持仓量 201181 手，较上周环比增加 10270 手 [8][12] - 本周现货价格走弱；截至 2026 年 3 月 20 日，沪铜主力合约隔月跨期报价 70 元/吨，较上周环比增加 520 元/吨，1 电解铜现货均价为 95825 元/吨，周环比减少 4395 元/吨 [14][15] - 本周沪铜提单溢价回升，空头持仓占优；截至本周，上海电解铜 CIF 均溢价 47 美元/吨，较上周环比增长 2 美元/吨，沪铜前 20 名净持仓为净空 -71253 手，较上周增加 12148 手 [20][24] 期权市场情况 - 截止 2026 年 3 月 20 日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率 75 分位以上；截止本周，沪铜期权持仓量沽购比为 0.81，环比上周 0.0395 [25][29] 上游情况 - 上游铜矿报价走弱、粗铜加工费下降；截至本周，国内主要矿区（江西）铜精矿报价 86100 元/吨，较上周环比下降 3560 元/吨，南方粗铜加工费报价 1800 元/吨，较上周环比 -300 元/吨 [30] - 铜矿进口量环比减少，精废价差收敛；截至 2026 年 2 月，铜矿及精矿当月进口量为 231.03 万吨，较 1 月减少 31.28 万吨，降幅 11.92%，同比增幅 5.96%；截至本周，精废铜价差（含税）为 3786.78 元/吨，较上周环比下降 331.4 元/吨 [33][37] - 全球铜矿产量增加、港口库存减少；截至 2025 年 12 月，铜矿精矿全球产量当月值为 2050 千吨，较 11 月增加 159 千吨，增幅 8.41%，产能利用率为 82.3%，较 11 月增加 3.6%；截至最新数据，国内七港口铜精矿库存为 40.4 万吨，环比下降 8.1 万吨 [38][42] 产业情况 - 供应端 - 精炼铜国内产量回升，全球产量增加；截至 2025 年 12 月，精炼铜当月产量为 132.6 万吨，较 11 月增加 9 万吨，增幅 7.28%，同比增幅 6.76%；全球精炼铜当月产量(原生 + 再生)为 2431 千吨，较 11 月增加 70 千吨，增幅 2.96%，产能利用率为 80.2%，较 11 月减少 0.6% [43][44] - 供应端 - 精炼铜进口减少；截至 2026 年 2 月，精炼铜当月进口量为 203588.219 吨，较 1 月减少 47080.37 吨，降幅 18.78%，同比降幅 33.28% [48][52] - 供应端 - 社会库存减少；截至本周，LME 总库存较上周环比增加 23600 吨，COMEX 总库较上周环比减少 2841 吨，SHFE 仓单较上周环比减少 27211 吨；社会库存总计 54.05 万吨，较上周环比减少 2.44 万吨 [53][57] 下游及应用 - 需求端 - 铜材产量增加，进口减少；截至 2025 年 12 月，铜材当月产量为 222.91 万吨，较 11 月增加 0.31 万吨，增幅 0.14%；截至 2026 年 2 月，铜材当月进口量为 320000 吨，较 1 月减少 60000 吨，降幅 15.79%，同比降幅 23.81% [59][63] - 应用端 - 电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量回落；截至 2025 年 12 月，电源、电网投资完成累计额同比 5.11%、 -4.65%；洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 -4.4%、 -9.6%、5.7%、7%、 -1.2% [65][67] - 应用端 - 房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨；截至 2026 年 2 月，房地产开发投资完成累计额为 9612.11 亿元，同比 -11.1%，环比 88.39%；集成电路累计产量为 8152000 万块，同比 12.4%，环比 83.17% [70][73] 整体情况 - 全球供需情况 - ICSG：精炼铜供给偏多；截至 2025 年 12 月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为 173 千吨；截至 2026 年 1 月，全球供需平衡累计值为 12.93 万吨 [74][78]