投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 公司主业增速稳健，国际化与创新战略成果持续兑现 [4] - 公司为动物模型国内领先者，凭借基因编辑模型的高壁垒持续拓展海外市场和创新业务 [6] 公司基本情况与市场表现 - 公司股票代码为688046，最新收盘价为15.06元，总市值/流通市值均为62亿元 [3] - 52周内最高/最低价分别为19.75元/10.92元 [3] - 总股本/流通股本均为4.10亿股，资产负债率为17.0%，市盈率为55.78倍 [3] - 第一大股东为南京老岩创业投资合伙企业(有限合伙) [3] - 历史股价走势显示，自2025年3月至2026年3月，股价波动区间在-27%至+33%之间 [2] 2025年业绩与业务分析 - 2025年全年实现营业收入7.93亿元，同比增长15.49% [4] - 2025年实现归母净利润1.44亿元，同比增长31.49% [4] - 2025年实现扣非净利润1.18亿元，同比增长55.80% [4] - 海外业务高增：海外销售网络覆盖北美、欧洲、亚太三大核心区域，客户数量稳步增加，品牌知名度显著提升 [4] - 2025年第一季度至第三季度，海外收入为1.07亿元，同比增长23.62% [4] - 2025年第三季度单季，海外收入增速达63.97% [4] - 国内需求复苏：受益于行业景气度回升及下游工业客户研发投入增加，国内工业客户需求明显复苏 [4] - 功能药效业务发力：凭借技术壁垒和客户粘性，实现快速增长 [4] - 盈利能力提升：扣非净利润增速远超收入增速，主要系新产能释放带来规模效应，以及费用管控得当导致期间费用率同比下降 [4][5] - 随着国际化业务和创新业务布局推进，预计将带动业务结构持续优化，提升整体毛利率 [5] 盈利预测与估值 - 收入预测：预计2025/2026/2027年收入分别为7.93/9.23/10.74亿元，同比增长15%/16%/16% [6] - 归母净利润预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为1.44/1.71/2.02亿元，同比增长31%/19%/18% [6] - 每股收益（EPS）预测：预计2025/2026/2027年EPS分别为0.35/0.42/0.49元 [8] - 市盈率（P/E）预测：对应2025/2026/2027年PE分别为43/36/31倍 [6] - 根据详细财务预测表，2025/2026/2027年营业收入分别为793/923/1074百万元 [8] - 根据详细财务预测表，2025/2026/2027年归属母公司净利润分别为143.98/171.18/201.98百万元 [8] 财务比率预测 - 成长能力：预计2025/2026/2027年营业收入增长率为15.5%/16.4%/16.3% [9] - 获利能力：预计2025/2026/2027年毛利率为63.3%/65.4%/66.3%，净利率为18.2%/18.5%/18.8% [9] - 股东回报：预计2025/2026/2027年净资产收益率（ROE）为6.4%/7.1%/7.8% [9] - 偿债能力：预计2025/2026/2027年资产负债率为25.1%/25.4%/26.1% [9]