投资评级 - 建议谨慎申购 [1] 核心观点 - 报告公司是一家专注于开发医学影像产品及服务的医疗器械公司，成立于2016年，产品组合包括六款医学影像软件、三款商业化医疗设备及四款主要试剂耗材 [2] - 核心产品AI AutoVision®是一款染色体核型辅助诊断软件，处于注册阶段，计划在中国及全球销售 [2] - 公司收入增长强劲，2024年收入为人民币70,352千元，同比增长33.2%，2025年前三季度收入达人民币111,616千元，较2024年同期大幅增长490.7% [4] - 公司仍处于亏损状态，但亏损在收窄，2023年、2024年及2025年前三季度年内亏损分别为人民币56,116千元、43,375千元及36,649千元 [4] - 上市后市值在84.9亿至99.9亿港元之间，静态市销率(PS)为110倍，估值被认为不便宜 [4] - 考虑到公司处于快速成长期，在行业内有品牌竞争优势，以及近期大盘因素，报告给出谨慎申购建议 [4] 行业与市场 - 染色体核型分析全球市场规模由2019年的382.6百万美元增长至2024年的658.8百万美元，复合年增长率为11.5% [3] - 预计到2030年，该市场规模将达1,533.0百万美元，复合年增长率为15.1%，到2035年将进一步扩张至5,046.7百万美元 [3] - 市场增长主要受自动化工作站应用普及驱动，以应对全球细胞遗传学专家短缺并提升诊断通量 [3] 财务与估值 - 公司2023年收入为人民币52,844千元，2024年增至人民币70,352千元 [4] - 2025年前三季度收入达人民币111,616千元，较2024年同期大幅增长490.7% [4] - 公司仍处于亏损状态，但亏损额从2023年的人民币56,116千元收窄至2024年的人民币43,375千元，2025年前三季度亏损为人民币36,649千元 [4] - 亏损收窄主要由于收入增长及部分成本控制优化 [4] - 按招股价中间价计算，集资净额约为9亿港元 [1] - 上市后市值区间为84.9亿至99.9亿港元，静态市销率(PS)为110倍 [4] 招股详情 - 股票代码：02526.HK [1] - 上市日期：2026年3月30日 [1] - 招股价格区间：每股95.6港元至112.5港元 [1] - 每手股数：50股 [1] - 入场费：每手约5,682港元 [1] - 招股日期：2026年3月20日至3月25日 [1] - 国元证券认购截止日期：2026年3月24日 [1] - 全球发售股份总数：799.9万股（可予调整及视乎超额配售权行使情况） [1] - 其中，国际配售占90%（719.9万股），公开发售占10%（79.9万股） [1] - 保荐人：华泰金控香港 [1]