投资评级 - 建议谨慎申购 [1][3] 核心观点 - 公司是一家协作机器人公司，从事面向工业自动化应用的协作机器人及核心运动部件的研发、生产和销售 [2] - 公司港股发行中间价为17港元/股，对应2024年市销率25.6倍，在行业内处于中间区域，综合考虑近期大盘因素，建议谨慎申购 [3] 招股详情 - 保荐人：中金公司，德意志银行 [1] - 上市日期：2026年3月30日 [1] - 招股价格：17港元/股 [1] - 集资额：12.804亿港元（扣除包销费及佣金） [1] - 每手股数：200股 [1] - 入场费：3,434.29港元 [1] - 招股日期：2026年3月20日至2026年3月25日 [1] - 招股总数：8,078.5万股（可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定） [1] - 国际配售：7,674.56万股，约占95% [1] - 公开发售：403.94万股，约占5% [1] 行业与市场 - 2024年全球协作机器人市场规模：达人民币75亿元，占整体全球机器人市场收入人民币4,316亿元的约1.7% [2] - 全球机器人市场增长：从2020年的人民币2,560亿元增长到2024年的人民币4,316亿元，复合年增长率为14.0% [2] - 全球机器人市场未来预测：预计从2025年到2029年，将以15.0%的复合年增长率扩张，到2029年达到人民币8,619亿元 [2] - 协作机器人市场占比提升：占整体机器人市场规模的比例由2020年的1.0%上升至2024年的1.7%，并预期于2029年上升至4.1% [2] - 增长驱动因素：工业自动化水平提高、人口老龄化和劳动力短缺刺激市场需求，5G、边缘计算和人工智能的技术融合推动柔性制造和个性化服务等新兴产业发展 [2] 公司财务表现 - 收益增长：由2022年的人民币109.4百万元增加60.2%至2023年的人民币175.4百万元，并进一步增加77.0%至2024年的人民币310.4百万元，2022年至2024年的复合年增长率为68.4% [3] - 盈利能力变化：从2022年的净损失人民币83.4百万元增长到2024年的净利润人民币17.9百万元，实现扭亏为盈，成为全球知名协作机器人公司中少数已实现盈利的公司之一 [3] - 近期利润波动：截至2024年9月30日止九个月，实现净利润人民币9.0百万元，而截至2025年9月30日止九个月，产生净亏损人民币15.6百万元 [3] 可比公司估值 - 极智嘉-W (2590.HK)：2024年市销率9.75倍，2024年市盈率-28.2倍 [5] - 速腾聚创 (2498.HK)：2024年市销率9.15倍，2024年市盈率-31.3倍 [5] - 越疆 (2432.HK)：2024年市销率39.03倍，2024年市盈率-152.9倍 [5] - 优必选 (9880.HK)：2024年市销率36.39倍，2024年市盈率-42.3倍 [5]