投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 公司主业增速稳健，国际化与创新战略成果持续兑现 [4] - 公司为动物模型国内领先者，凭借基因编辑模型的高壁垒持续拓展海外市场和创新业务 [6] 公司基本情况 - 公司名称：药康生物，股票代码：688046 [3][4] - 最新收盘价为15.06元，总股本/流通股本均为4.10亿股，总市值/流通市值均为62亿元 [3] - 52周内最高/最低价分别为19.75元/10.92元 [3] - 资产负债率为17.0%，市盈率为55.78倍 [3] - 第一大股东为南京老岩创业投资合伙企业(有限合伙) [3] 业绩表现与业务分析 - 2025年业绩快报：全年实现营业收入7.93亿元，同比增长15.49%；归母净利润1.44亿元，同比增长31.49%；扣非净利润1.18亿元，同比增长55.80% [4] - 海外业务高增：国际化战略兑现，销售网络覆盖北美、欧洲、亚太三大核心区域，客户数量稳步增加，品牌知名度显著提升 [4] - 海外业务具体增速：2025年前三季度海外收入1.07亿元，同比增长23.62%；其中第三季度单季收入增速同比达63.97% [4] - 国内业务复苏：受益于行业景气度回升及下游工业客户研发投入增加，国内工业客户需求明显复苏 [4] - 功能药效业务发力：凭借技术壁垒和客户粘性，实现快速增长 [4] - 盈利能力提升：2025年扣非净利润增速远超收入增速，主要得益于新产能释放带来的规模效应以及费用管控得当 [5] - 业务结构优化：随着国际化业务和创新业务布局推进，预计将带动公司业务结构持续优化，并有望提升整体毛利率 [5] 财务预测与估值 - 收入预测：预计2025/2026/2027年收入分别为7.93亿元、9.23亿元、10.74亿元，同比增长15%、16%、16% [6] - 归母净利润预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为1.44亿元、1.71亿元、2.02亿元，同比增长31%、19%、18% [6] - 每股收益预测：预计2025/2026/2027年每股收益分别为0.35元、0.42元、0.49元 [6][8][9] - 市盈率预测：对应2025/2026/2027年市盈率分别为43倍、36倍、31倍 [6] - 详细财务预测：预测2025-2027年营业收入增长率分别为15.49%、16.36%、16.31%；毛利率分别为63.3%、65.4%、66.3%；净利率分别为18.2%、18.5%、18.8% [8][9]