投资评级 - 建议谨慎申购 [1] 核心观点 - 报告公司是一家专注于开发医学影像产品及服务的医疗器械公司，其核心产品为AI AutoVision®染色体核型辅助诊断软件 [2] - 公司收入增长强劲但尚未盈利，2025年前三季度收入同比增长490.7%，但亏损持续 [4] - 公司上市后估值不便宜，静态市销率（PS）为110倍，结合其快速成长、行业竞争优势及市场环境，建议谨慎申购 [4] 招股详情 - 股票代码为02526.HK，上市日期为2026年3月30日 [1] - 招股价格区间为每股95.6至112.5港元 [1] - 每手股数为50股，入场费为5，682港元 [1] - 招股日期为2026年3月20日至3月25日 [1] - 全球发售股份总数为799.9万股，其中国际配售占90%（719.9万股），公开发售占10%（79.9万股） [1] - 按中间价计算，扣除相关费用后，集资净额约为9亿港元 [1] 公司业务与产品 - 公司成立于2016年，产品组合包括六款医学影像软件产品、三款商业化医疗设备以及四款主要试剂及耗材 [2] - 核心产品AI AutoVision®是一款用于染色体核型智能分析的软件，预期适应症包括出生缺陷产前诊断和辅助生殖诊断 [2] - 公司计划在中国及全球通过提供预装软件的定制计算器来销售AI AutoVision®软件 [2] 行业与市场前景 - 染色体核型分析的全球市场规模从2019年的3.826亿美元增长至2024年的6.588亿美元，复合年增长率为11.5% [3] - 预计在自动化工作站应用普及等因素驱动下，市场将加速增长，到2030年达15.33亿美元（复合年增长率15.1%），到2035年进一步扩张至50.467亿美元 [3] 公司财务表现 - 公司收入持续增长：2023年收入为5，284.4万元人民币，2024年增至7，035.2万元人民币，同比增长33.2% [4] - 2025年前三季度收入达11，161.6万元人民币，较2024年同期大幅增长490.7% [4] - 公司仍处于亏损状态：2023年年内亏损为5，611.6万元人民币，2024年为4，337.5万元人民币，2025年前三季度为3，664.9万元人民币，亏损有所收窄 [4] 估值与可比公司 - 上市后市值区间为84.9亿至99.9亿港元 [4] - 静态市销率（PS）为110倍，报告认为估值不便宜 [4] - 报告中列举了行业相关上市公司估值作为参考，例如微创机器人-B（2252.HK）总市值252.68亿港元，TTM市盈率为负值 [6]