投资评级 * 报告未明确给出美光科技（MU）的具体投资评级 [1] 核心观点 * 美光科技FY2026Q2业绩表现卓越，营收、毛利率、每股收益及自由现金流均创历史新高，主要受人工智能驱动的内存需求增长和结构性供应限制推动，公司预计行业供需紧张状况将持续至2026年以后，并大幅上调资本支出以扩张产能 [2] 一、FY2026Q2 业绩情况 * 总体业绩：FY2026Q2实现营收238.6亿美元，环比增长75%，同比增长196%，创历史最大环比增幅，Non-GAAP毛利率达到创纪录的75%，环比提升18.1个百分点，同比增长37个百分点 [2][11] * 供给能力提升：公司预计FY2026资本支出将超过250亿美元，主要用于洁净室设施建设，FY2027资本支出将大幅增加，其中建筑支出同比增加超过100亿美元，产能扩张计划包括：爱达荷州DRAM新厂预计2027年中量产，收购的力积电铜锣工厂预计FY2028开始贡献出货，新加坡NAND新厂预计2028年下半年量产，新加坡HBM先进封装工厂预计2027年贡献产能 [4][12][13] * 全年需求展望：管理层预计2026年DRAM和NAND行业需求将受供应限制，紧张状况将持续至2026年以后，预计2026年行业DRAM和NAND比特出货量均增长约20% [4][14] 二、营收拆分 * 按产品：FY2026Q2 DRAM产品线营收188亿美元，占总营收79%，营收环比增长74%，位元出货量环比增长约5%，平均销售价格环比增长约65%；NAND产品线营收50亿美元，占总营收21%，营收环比增长82%，位元出货量环比上升低个位数，平均销售价格环比提升75%-80% [18] * 按业务部门：云内存业务部（CMBU）营收77亿美元，环比增长47%，占总营收32%；核心数据中心业务部（CDBU）营收57亿美元，环比增长139%，占总营收24% [19][20] * 按终端市场：移动和客户端业务部（MCBU）营收77亿美元，环比增长81%，占总营收32%；汽车和嵌入式业务部（AEBU）营收27亿美元，环比增长57%，占总营收11% [26] 三、公司业绩指引 * FY26Q3指引：预计营收为335亿美元（上下浮动7.5亿美元），环比增长40.4%，同比增长260%；预计毛利率在81%左右，环比提升6.8个百分点；预计GAAP稀释每股收益为18.9美元（上下浮动0.4美元），Non-GAAP稀释每股收益为19.15美元（上下浮动0.4美元） [5][34] * 资本支出：重申FY2026资本支出将超过250亿美元，预计FY2027资本支出将大幅增加 [5][34] 四、终端市场进展与行业预判 * 数据中心市场：预计2026年服务器销量增长率在10-15%，人工智能需求正推动数据中心DRAM和NAND位元总可寻址市场在2026年首次超过行业总可寻址市场的50% [3]；HBM方面，已于2026年Q1开始批量出货为NVIDIA设计的HBM4 36GB 12H产品，HBM4 16H样品容量达48GB，较12H增加33%，下一代HBM4E预计2027年量产 [3][27]；数据中心SSD市场份额在2025年连续第四年增长，FY26Q2数据中心NAND收入环比增长一倍以上 [3][30] * PC市场：2026年PC出货量可能下降到低两位数百分比范围，但设备上AI价值将推动内存容量强劲增长，具备设备上代理AI功能的PC建议内存至少32GB [4][30]；公司已完成LPCAMM2在一家大型OEM的资格认证，并推出业界首款基于G9 NAND的第五代QLC客户端固态硬盘 [4][30] * 手机市场：预计2026年Q4，搭载12GB及以上内存的旗舰智能手机比例将从一年前的不到20%上升至近80% [4][30]；公司基于1γ的LPDDR6样品获得强烈兴趣，并大规模生产10.7 Gbps 1γ LPDDR5X产品 [4][30] * 汽车、工业与嵌入式市场：汽车和工业部门总收入超过20亿美元 [4]；随着L2+及以上高级驾驶辅助系统和智能座舱普及，汽车内存需求将长期强劲增长，L4级自动驾驶汽车需要超过300GB的DRAM [4][30]；公司已出货业界首个汽车级1γ LPDDR5样品，并率先推出基于G9的UFS 4.1汽车解决方案 [4][30]；机器人市场预计将迎来持续20年增长，成为科技世界最大产品类别之一 [4][31] * 行业供需：所有终端市场供应都非常紧张，美光目前只能满足关键客户50%至三分之二的需求 [4][38]；2026年DRAM和NAND行业比特需求将受到供应限制 [4]