报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 核心观点总结 - 奇瑞汽车2025年第四季度业绩符合预期，营收和归母净利润分别为854.5亿元和46.5亿元 [8] - 公司通过五大品牌（奇瑞、捷途、星途、iCAR、智界）覆盖多样化需求，并凭借全球化战略实现海外收入占比过半，达52.4% [8] - 新能源发展势头强劲，出口地位稳固，预计2026-2028年归母净利润将持续增长，对应市盈率估值具有吸引力 [8] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：营业总收入为3002.87亿元，同比增长11.26%；归母净利润为190.19亿元，同比增长34.55% [1][9] - 2025年第四季度业绩：单季度营收854.5亿元，环比增长17%，同比下降3%；单季度归母净利润46.5亿元，同比增长60%，环比基本持平 [8] - 2026-2028年盈利预测：预计营业总收入分别为3355.00亿元、3888.00亿元、4282.50亿元；预计归母净利润分别为212.34亿元、253.46亿元、300.63亿元 [1][8] - 每股收益预测：2026-2028年最新摊薄EPS分别为3.66元、4.36元、5.18元 [1][9] - 估值水平：基于最新股价，2025-2028年预测市盈率分别为7.43倍、6.65倍、5.57倍、4.70倍 [1][9] 经营与财务分析 - 季度销量与均价：2025年第四季度总销量75.2万台，环比增长9%，同比下降5%；单车平均售价为11.4万元，环比增长7%，同比增长3% [8] - 毛利率分析：2025年第四季度毛利率为14.0%，同比提升3个百分点，环比下降1个百分点；全年新能源车毛利率为8.8%，低于油车的15.0% [8] - 费用率情况：2025年第四季度销售、研发、管理费用率分别为3.1%、4.2%、2.4% [8] - 单车盈利：2025年第四季度整体单车盈利为0.6万元，同比增长69% [8] - 关键财务比率预测：预计2026-2028年毛利率分别为13.98%、14.53%、15.24%；销售净利率分别为6.33%、6.52%、7.02% [9] - 资产负债表：2025年资产负债率为80.41%，预计将逐步改善，2028年降至73.09% [7][9] 多品牌战略与出海表现 - 品牌矩阵：奇瑞主品牌覆盖主流大众市场；捷途聚焦旅行SUV；星途定位高端；iCAR为年轻化纯电品牌；智界与华为合作主打智能化 [8] - 海外市场：2025年除中国外其他国家地区的收入占比达52.4%，海外出口销量占比同比增加14个百分点，是提升单车平均售价和毛利率的重要因素 [8] - 全球化战略：通过不同能源形式、配置组合与品牌包装，实现对不同区域市场的适配与覆盖 [8] 市场数据与基础信息 - 股价与市值：收盘价27.64港元，港股流通市值约572.24亿港元 [6] - 交易数据：一年股价区间为23.60港元至34.98港元，当前市净率为2.78倍 [6] - 股本结构：总股本为5.8086亿股，流通股本为2.35477亿股 [7]