报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2025年第四季度业绩符合预期，作为自主车灯龙头企业，在“产品升级+客户拓展”双轮驱动下持续成长，维持“买入”评级 [1][8] 2025年业绩表现与财务分析 - 2025年全年实现营业收入152.57亿元，同比增长15.12%；实现归母净利润16.24亿元，同比增长15.32% [8] - 2025年第四季度单季实现营业收入45.47亿元，同比增长12.90%，环比增长15.03%；实现归母净利润4.83亿元，同比增长12.05%，环比增长11.14% [8] - 2025年第四季度毛利率为20.03%，环比提升0.17个百分点 [8] - 2025年第四季度期间费用率为8.07%，环比下降0.55个百分点；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.35%/2.36%/5.35%/0.01% [8] - 2025年第四季度归母净利率为10.62%，同比下滑0.08个百分点，环比下滑0.37个百分点 [8] 下游客户与业务驱动 - 主要下游客户在2025年第四季度销量环比增长：一汽大众批发43.10万辆（环比+12.81%）、一汽红旗11.94万辆（环比+5.19%）、奇瑞汽车76.80万辆（环比+7.30%）、蔚来12.48万辆（环比+43.99%）、理想10.92万辆（环比+17.15%）、赛力斯15.41万辆（环比+24.26%）[8] - 产品升级方面，LED前照灯向ADB/DLP/HD升级提升单车配套价值，公司ADB前照灯/DLP大灯已实现客户配套和量产 [8] - 客户拓展方面，公司在巩固一汽大众、一汽丰田、奇瑞汽车等原有客户基础上，大力开拓豪华品牌及造车新势力等新能源客户，新能源客户有望成为后续主要增量 [8] - 全球化布局推进，塞尔维亚工厂产能逐步释放，并注册成立了墨西哥星宇和美国星宇以拓展海外市场 [8] 盈利预测与估值 - 预测2026-2028年营业总收入分别为179.67亿元、211.26亿元、240.40亿元，同比增长率分别为17.77%、17.58%、13.79% [1][9] - 预测2026-2028年归母净利润分别为18.53亿元、22.15亿元、25.39亿元，同比增长率分别为14.08%、19.55%、14.64% [1][9] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为6.49元、7.75元、8.89元 [1][9] - 基于当前股价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为19.55倍、16.35倍、14.26倍 [1][9] - 预测毛利率稳中有升，2026-2028年分别为19.69%、19.96%、20.12% [9] - 预测归母净利率保持稳定，2026-2028年分别为10.31%、10.48%、10.56% [9] 市场与基础数据 - 报告发布日收盘价为124.10元，一年股价最低/最高为116.02元/158.50元 [5] - 市净率（P/B）为3.11倍，总市值及流通A股市值均为354.53亿元 [5][6] - 最新每股净资产为39.90元，资产负债率为41.08%，总股本为2.8568亿股 [6]