投资评级与核心观点 - 报告对中材科技给予“增持”评级并维持 [2] - 报告核心观点：公司三大业务稳健增长，特种纤维布全品类优势明显，充分受益行业景气度上行 [1][6] - 基于2026年3月20日收盘价，报告预测公司2026-2028年市盈率分别为26.6倍、22.2倍和19.5倍 [6][7] 2025年财务业绩与业务表现 - 2025年公司实现营业收入301.95亿元，同比增长25.9%，归母净利润18.18亿元，同比增长103.82% [4] - 2025年第四季度单季度实现收入84.95亿元，同比增长18.43%，归母净利润3.38亿元，同比增长19.22% [4] - 玻纤业务：2025年实现收入89亿元，同比增长15%，归母净利润10.5亿元，同比增长187% [4] - 玻纤业务：全年玻纤及制品销量达137万吨，创历史新高，玻璃纤维产品销售均价同比增长14%，毛利率同比提升9个百分点 [4] - 风电叶片业务：2025年实现收入125.9亿元，同比增长47%，归母净利润6.2亿元，同比增长81% [4] - 风电叶片业务：全年销售风电叶片36.2GW，同比增长51%，市占率稳居全球第一，产品单位平均成本同比下降4% [4] - 锂电隔膜业务：2025年对外销售锂电池隔膜33.3亿平方米，同比增长76%，实现产品收入24亿元，同比增长63% [4] - 高压气瓶业务：2025年收入约14.07亿元，同比增长25.28%，储氢气瓶销售1.3万只，市场占有率连续五年国内第一 [9] - 期间费用率：2025年合计期间费用率为12.05%，同比下降1.58个百分点 [9] 业务亮点与战略进展 - 玻纤产能：太原基地一线、二线投产后，公司玻纤总产能超170万吨/年 [4] - 玻纤产品结构：风电纱、热塑短纤、LFT纱等高附加值产品产销量同比增长，高端产品出口占比近20% [4] - 特种纤维布：全年销售1,917万米，产品覆盖低介电一代、二代、低膨胀及超低损耗低介电纤维布全品类，并已完成国内外头部客户的认证及批量供货 [4] - 特种纤维布产能：年内3个特种纤维布项目合计产能9,400万米获批并顺利推进 [4] - 风电叶片国际化：巴西基地4条产线全部投产，中亚乌兹别克斯坦项目正式落地 [4] - 锂电隔膜布局：已建成7个国内生产基地，形成6个10亿平米级区域布局，并积极推进海外匈牙利基地建设 [4] - 锂电隔膜行业地位：全球湿法市场份额位列第三 [4] 未来盈利预测 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为330.87亿元、360.17亿元、393.38亿元，同比增长率分别为9.58%、8.85%、9.22% [7][11] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为26.23亿元、31.44亿元、35.69亿元，同比增长率分别为44.27%、19.88%、13.51% [6][7] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为1.56元、1.87元、2.13元 [6][7] - 盈利能力预测：预计2026-2028年毛利率分别为20.47%、20.56%、20.33%，净利率分别为9.11%、10.09%、10.49% [11][15]