行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 核心观点 - 众安在线2025年业绩增长强劲，归母净利润同比大幅增长198.3%至18.00亿元，主要受益于保险、科技、银行三大业务驱动 [1] - 保险分部秉持高质量发展策略，净利润同比增长185.4%至16.79亿元，承保综合成本率优化至95.8%，承保利润同比增长42.5%至14.12亿元 [2] - 科技分部受益于数字化转型实现净利润0.52亿元，银行分部通过成本收入比优化实现净利润0.17亿港元 [2] - 资本市场回暖推动总投资收益同比高增59.1%，境内险资总年化投资收益率同比提升1.9个百分点至5.3% [2] - 展望2026年，人身险行业有望保持供需两旺，NBV预计稳健增长，若地缘冲突缓和资本市场有望趋稳，保险股具备长期配置价值和短期修复潜能 [2] 分部业绩与业务生态 - 保险业务整体：2025年实现保险服务收入334.86亿元，同比增长5.5%，承保综合成本率95.8%，同比下降1.1个百分点，其中赔付率57.1%、费用率38.7% [2] - 健康生态：总保费126.82亿元，同比增长22.7%，其中众民保中高端医疗险总保费21.7亿元，同比大幅增长456.1%，承保综合成本率92.1%，同比下降3.6个百分点 [2] - 数字生活生态：总保费159.73亿元，同比微降1.4%，其中创新业务保费65.68亿元，同比增长37.2%，占比提升至41.1%，承保综合成本率99.9%，同比微增0.2个百分点 [2] - 消费金融生态：主动压降业务规模，总保费43.20亿元，同比下降10.6%，年末承保在贷余额228.83亿元，同比下降5.4%，承保综合成本率97.0%，同比上升6.9个百分点 [2] - 汽车生态：总保费27.60亿元，同比增长34.6%，增速快于行业，聚焦高质量业务，家用车保费占比达87.9%，承保综合成本率93.1%，同比下降1.1个百分点 [2] 投资建议 - 众安在线2025年总投资收益高增验证了保险投资弹性 [2] - 保险行业具备长期配置价值与短期修复潜能，个股建议关注中国人寿、新华保险 [2]