投资评级与核心观点 - 报告对东方财富维持“增持”评级，目标价为人民币31.20元 [7][13] - 核心观点：公司2025年交投活跃推动经纪业务表现亮眼，但自营投资收益因债券市场影响而波动；居民财富增配权益的趋势下，公司基金代销业务潜力值得重视；AI战略持续深化，为B端和C端业务赋能，是公司未来发展的核心抓手 [2][4][13] 财务表现与业绩驱动 - 2025年公司实现营业总收入160.68亿元，同比增长38.5%；实现归母净利润120.85亿元，同比增长25.75% [5][13] - 业绩增长主要受市场交投活跃驱动：2025年手续费收入同比大幅增长48.87%至91亿元，贡献了调整后营收增量的89%；利息净收入同比增长44.29%至34.35亿元，贡献了调整后营收增量的19% [13] - 经纪业务市占率方面，交易额市占率同比微降0.3个百分点至3.87%，而两融业务市占率同比提升0.1322个百分点至3.89% [13] - 2025年公司投资收益（含公允价值变动）为23.7亿元，同比下降29.71%，主要因投资收益率从4.75%下降至3.45%，下降了1.3个百分点，这与交易性金融资产中约42%为债券且2025年债券收益收窄有关 [13] - 公司营业总成本同比增长12.21%至47.73亿元，主要系业务扩张导致管理费用和销售费用增加，员工人数同比增长15.16% [13] 市场环境与业务展望 - 市场交投预期持续活跃：截至3月13日，市场股基成交量达32,330亿元，同比增长81.39%；2025年上交所新增开户数3,005.71万人，同比增长8.37%，显示居民财富管理持续向权益端倾斜 [4] - 依托公司生态闭环及获批上市证券做市业务资质，经纪业务收入有望持续受益于市场活跃度 [4] - 居民增配权益的趋势下，公司的基金代销业务潜力受到重视 [2][4] AI战略与业务赋能 - AI作为核心战略，为公司发展深度赋能 [4] - B端业务：相继上线AI研究员、妙想Skills技能包，依托公司优质数据深度赋能投研业务 [4] - C端业务：推出进阶版、专业版订阅服务，价格分别为每季度518元和818元，通过APP与股吧深度嵌入行情、自选、资讯、客服、投顾等全模块 [4] - AI战略正从AI助手向AI智能体全面发展，旨在为公司贡献增量收入、提高竞争力并更广泛触达客户 [4] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为195.26亿元、222.81亿元、243.80亿元，归母净利润分别为152.66亿元、179.23亿元、191.84亿元 [5] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.97元、1.13元、1.21元 [5][13] - 维持增持评级和目标价31.20元，是基于给予公司2026年33倍市盈率（P/E）的估值 [13] - 当前股价对应2026年预测市盈率为20.92倍 [5] 公司概况与市场数据 - 公司总市值为3,194亿元，总股本为158.04亿股 [8] - 最新每股净资产为5.81元，市净率（P/B）为3.5倍 [9] - 股东权益为918.75亿元，净负债率为-186.90% [9] - 过去12个月，公司股价绝对跌幅为15%，相对指数跌幅为42% [12]