投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“买入”评级 [4] - 核心观点：公司2025年营收利润稳健增长，毛利率和净利率均同比提升，物业服务在管面积保持双位数增长，园区服务、咨询服务业务协同发展、稳中有进，盈利能力稳步提升，看好后续利润修复 [4][58] 财务业绩与盈利能力 - 收入与利润增长：2025年实现营业收入191.64亿元，同比增长7.1%；归母净利润8.8亿元，同比增长29.9%；核心经营利润18.8亿元，同比增长24.6% [5][14][18] - 盈利能力提升：2025年毛利率为17.3%，同比提升0.5个百分点；净利率为4.9%，同比提升0.7个百分点，主要得益于通过提质增效措施压降了管理成本，管理费用率同比下降0.6个百分点至5.9% [5][18] - 现金流与分红：2025年经营性现金流入15.3亿元，同比增长3.6%；拟分红金额7.5亿港元，派息比例达75.6% [5][55] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为9.79、10.95、11.82亿元（前值2026-2027年为10.30、11.35亿元），对应EPS为0.31、0.35、0.37元，当前股价对应PE为11.3、10.1、9.4倍 [4][58] 物业服务板块 - 收入与毛利率：2025年物业服务收入达136.4亿元，同比增长10.0%，占主营业务收入的71.2%；物业服务毛利率为14.3%，同比提升0.6个百分点 [6][24] - 管理规模扩张：截至2025年末，在管面积达5.661亿平方米，同比增长11.2%，其中住宅业态占比约77%；华东区域在管面积及收入占比分别为59.2%和67.9%，杭州在管面积及收入占比分别为16.6%和31.2% [6][26] - 储备面积与新拓项目：总储备面积达3.308亿平方米，同比下降7.4%；2025年新拓面积年饱和营收达40.3亿元，其中非住项目新拓营收占比53.5%，新拓核心城市占比同比提升2.6个百分点至92.1% [6][27] - 市场化程度与收费水平：在管面积中绿城房产占比17.2%，储备面积中绿城房产占比6.7%；平均物业费为3.24元/平方米/月，自2020年以来维持3.2元以上水平；2025年项目续约率为93.4% [37][39] 园区服务与咨询服务板块 - 园区服务：2025年实现收入27.6亿元，同比增长0.6%，占主营业务收入14.4%；毛利率为22.4%，同比提升1.4个百分点；园区空间服务收入实现高增长 [7][41] - 咨询服务：2025年实现收入27.6亿元，同比增长0.4%，占主营业务收入14.4%；毛利率为27.4%，同比提升0.7个百分点；其中在建物业咨询业务收入21.4亿元，同比增长1.3%，管理咨询服务业务收入6.2亿元，同比下降2.6% [7][44] 财务健康状况 - 现金状况：截至2025年末，现金及现金等价物为53.2亿元，同比增长9.6% [51] - 应收款项：贸易及其他应收款规模为58.9亿元，同比增长5.7%，小于营收增速 [51] - 经营现金流覆盖：2025年经营性净现金流覆盖核心净利润0.81倍 [51]