投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 报告认为绿城服务主营业务稳健增长，盈利能力显著提升，现金储备充裕且股东回报持续释放，外拓能力持续强化 [1][2][3] - 公司经过系列提质增效措施，盈利能力逐步改善，估值具备吸引力 [3] 业绩表现与财务分析 - 整体业绩：2025年营业收入为191.64亿元，同比增长7.1%；归母净利润为8.80亿元，同比增长12.1%；核心经营利润为18.78亿元，同比增长24.6% [1] - 收入结构：物业服务收入136.44亿元，同比增长10.0%，占总收入71.2%；园区服务收入27.14亿元，同比增长0.6%，占14.4%；咨询服务收入27.64亿元，同比增长0.4%，占14.4% [1] - 盈利能力：2025年整体毛利率为17.3%，较2024年的16.8%提升0.5个百分点；物业服务毛利率14.3%，园区服务毛利率22.4%，咨询服务毛利率27.4% [2] - 股东回报：2025年ROE（归母，摊薄）达到10.1%，较2024年的9.2%提升0.9个百分点；董事会建议派发2025年末期股息每股0.16港元及特别股息每股0.08港元，综合派息率达到75%，按2026年3月20日收盘价计算股息率达到6% [2] - 现金状况：截至2025年底，现金及现金等价物为53.20亿元，较2024年底的48.54亿元增长9.6% [2] - 股份回购：2025年公司回购3194.6万股 [2] 业务发展与市场拓展 - 外拓能力：2025年物业管理新拓展超额完成年饱和收入人民币40亿元的目标，新拓展项目平均物业单价较高，项目整体质量优秀 [3] - 区域布局：公司持续深耕核心城市及重点业态，长三角地区经济增长动能强劲，为公司业务发展提供良好的区域环境 [3] 盈利预测与估值 - 盈利预测：维持2026年、2027年归母净利润预测为11.0亿元、12.1亿元，新增2028年预测为14.7亿元 [3] - 估值水平：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为10倍、9倍、8倍 [3] - 市场数据：总股本31.5亿股，总市值126.1亿港元（截至报告时点） [5]